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    全球速看:有色金属行业:加息预期反复 金属震荡或加剧

    2023-02-05 11:35:17  |  来源:国泰君安证券股份有限公司  |  编辑:  |  


    (资料图片)

    本报告导读:

    美联储2 月FOMC 会议表态偏鸽使得市场短期一度交易降息,但非农数据大超预期后,5 月份再度加息概率大幅上修,劳动力市场的强劲表现表明美国经济软着陆概率较大,也预示着降息时点可能不会过快到来。

    摘要:

    周期研判:美联储2 月FOMC 会议如期加息25bp,会上提及通胀缓和以及降息可能性被市场解读为偏鸽,市场一度开始交易降息。但随后公布的非农数据大超预期,美国1 月新增非农就业51.7 万人,大幅超出一致预期的18.5 万人,数据公布后,Fed Watch 显示的5 月加息25bp 概率明显上修至62.2%。强劲的劳动力市场表明美国经济软着陆概率上升,但同时也指示通胀粘性可能超预期,“higher forlonger”正在变成现实,降息可能不会过快到来,此前金融属性修复对金属价格的支撑或边际减弱,价格震荡或将加剧。

    电解铝:云南减产预期支撑铝价,关注去库强度。本周LME/SHFE铝跌2.19%/1.90%至2569.5/19095(美)元/吨。①供给端:贵州等地区逐步复产,云南地区或面临减产。广西、甘肃、贵州等地少量复产、投产,供应端小幅增加,但据百川调研,云南或因枯水期限产,但考虑到此前限电已经执行,本次限电或有限。②需求、库存:节后复工复产,需求有所回升。本周铝加工龙头企业开工率回升1.3%至57.4%,再生合金、铝型材开工率分别回升5.6%、6.0%至39.4%、55.5%,。春节期间铝锭垒库幅度较达,SMM 社会铝锭、铝棒库存为104.7(+30.3)、20.94(+4.22)万吨。③盈利端:成本端阳极、动力煤价格继续回落,吨铝盈利升至1700 元左右。

    铜:强预期支撑弱化,弱现实或主导铜价。本周LME/SHFE 铜跌3.06%/2.17%至8980.5/68890(美)元/吨。海外铜矿继续受到干扰,主要铜矿产量下降,引发对供应的担忧,上期所社库增加限制反弹空间,且下游消费现实需求疲弱,地产成交数据仍不见起色,此前铜价对加息放缓+中国复苏定价较充分,在近期利好落地,现实仍弱的情况下,铜价支撑或弱化。

    维持行业增持评级。推荐标的:紫金矿业、西部矿业、天山铝业、云铝股份、神火股份、博威合金、海亮股份、鑫科材料等;受益:明泰铝业、南山铝业、中国宏桥、中国铝业等。

    风险提示:俄乌事件继续发酵、下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内稳经济效果不及预期、新能源汽车增速不及预期等。

    关键词: 劳动力市场 非农数据 有色金属

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