当前看点!微观结构周度跟踪：银行、理财支撑春节后债市走强

(资料图)

本报告导读 ：节后债市走强，基本面支撑相对较少，更多是微观交易结构中配置盘入场的作用，关注大趋势而非穷尽小波段可能是更佳的选择。

摘要：

前一周债市走强 ，基本面支撑相对较少，更多是微观交易结构中配置盘入场的作用，关注大趋势而非穷尽小波段可能是更佳的选择。从配置盘看，本次节后债市走强的主要支撑可能是农商行持续性增加配置。从交易盘看，基金净买入较为谨慎，而理财子则出现了较强的净买入恢复。往后看，由于配置盘支撑，利率债大幅波动危险较小。但信用债由于银行和基金、理财等都表现出较强的追涨特征，波动幅度可能更大。数据真空期，建议前期已经入场的投资者在金融数据发布前保持谨慎，特别是基于交易目的买入流动性较高信用债者需要密切关注高频数据。而前期有 “踏空”的投资者，关注大趋势而非穷尽小波段可能是更佳的选择。

市场情绪和技术指标：股债跷跷板叠加资金面回暖先后支撑债市情绪。自身情绪指标（T 合约多空比）小幅回升。长期技术指标略有回暖，部分短期指标掉头向上。

机构行为监控：过去一周资金面交易回暖，杠杆率整体回升。一级市场新发债交易热度不一，一致性预期走弱。二级市场整体热度上升，货基转为强净买入，农商行买入力度减弱。城商行持续减持各期限债券，保持强净卖出。基金转为净买入，大行净卖出增加，股份行转为净卖出。理财子净买入下降。中长期纯债型基金久期平均数上升，存单热度上升。债券借贷总借入量回升，活跃券占比增加。

资产相对性价比：1.套息空间边际收紧，互换利差全线上行；2. 期限利差整体走窄，国债国开新老券利差负向扩大；3. 信用利差普遍走阔；4. 期现价差各主力合约IRR 走强；5.其他价差，中美利差再度负向扩大，处于历史低分位点，实际利率持续倒挂。

风险提示：数据选取、指数计算过程中存在偏差。

关键词： 技术指标 微观结构 大幅波动