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    2月流动性展望:央行呵护叠加现金回流 2月资金面维持宽松

    2023-02-03 19:34:40  |  来源:东北证券股份有限公司  |  编辑:  |  


    【资料图】

    鉴于2023年专项债提前批数量同比多增,2 月政府债发行量仍然不小,但财政净支出及节后现金回流将对冲流动性缺口,预计2 月银行间流动性缺口为18050 亿元。而除去25270 亿元的公开市场操作,2 月银行间流动性并无明显缺口。在央行呵护下,流动性整体有望保持中性偏松。

    具体来看,五因素中,财政存款预计收拢1484 亿元,公开市场操作将回笼25270 亿元,M0、库存现金方面释放8000 亿元,银行缴准方面或将回笼780 亿元,外汇占款方面小幅波动对流动性影响不大。

    从季节性来看,复盘过去5 年春节后,由于现金的季节性回流,在公开市场操作净回笼的背景下,银行间资金面仍均保持了稳中偏松状态。在当前基本面仍处在复苏初期的背景下,2023 年节后央行态度偏松,保持了较大的OMO 投放力度,流动性平稳过月。预计2 月在央行呵护下,叠加节后现金回流以及财政净支出,银行间资金面将表现温和。

    财政存款方面,2 月政府债的发行收拢流动性,但高强度财政支出将形成对冲,经测算,我们预计2 月财政存款将收拢1484 亿元流动性。其中,一般公共预算账户预计释放2000 亿元银行间流动性,政府性基金预算账户预计将释放5000 亿元流动性,政府债券预计将抽取8484 亿元流动性。具体来看,由于当前实体经济正在恢复初期,对高强度的财政支出仍有较高需求。春节假期结束后,各地正在掀起新一轮重大项目开工建设潮。广东、湖北、湖南、陕西、河南、上海等地先后有大批重大项目集中开工,投资规模累计超万亿,财政有望保持高强度支出力度,对流动性将形成一定程度补充。此外,地方政府债发行量不低,地方政府债净融资将成为2 月财政存款账户主要的流动性扰动项。而2 月国债到期量与发行量均较大,导致国债净融资规模不及地方政府债,对流动性影响稍弱。

    公开市场操作方面,2 月逆回购到期22270 亿元,MLF 到期3000 亿元。

    当前处在经济复苏初期,央行对流动性持呵护态度,预计2 月央行将保障资金供给,适当对冲。

    M0、库存现金方面,季节性明显,2 月节后提款需求下降,存款需求上升,现金回流银行间市场,参考近年节后表现,央行M0 和库存现金环比变化或为-8000 亿元。2 月银行缴准方面,在稳增长基调之下,信贷政策将保持积极,叠加居民信心的修复,预计2 月缴准基数或为近年同期偏高水平,我们预计将回笼780 亿元的流动性。

    风险提示:货币政策超预期,疫情反复超预期。

    关键词: 公开市场操作 库存现金 地方政府

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