可转债投资手册十二：实战角度浅谈转债强赎

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核心观点

近期案例研究中，我们发现发行人在没有预期引导的情况下，即使发布了“可能满足赎回条件的提示性公告”使得转股溢价率大幅压缩，但是实质上对于促转股的效果有限，体现为转债的余额变化微乎其微，这意味着发行人除非选择强赎，否则转债始终无法自然结束。在此情况下，强赎与否的判断除了传统的逻辑之外，我们认为还需要关注企业募投项目的进展，股东方的心态，转债的绝对价格和财务等因素。

信息或事件：

2019 年之后，非金融企业发行人对于转债触发强赎条件而选择早期不强赎的操作明显增多，这也进一步打开了转债价格的天花板，但是2022 年8 月《可转债自律监管指引》对发行人行使提前赎回权利进行了细化规定，在强制赎回方面，明确规定公司无论是否赎回、均需及时公告，如若不赎回，未来3 个月都不得赎回。在新规影响下，发行人选择不行使赎回权的机会成本大幅增加。虽然新规实施后，短时间内选择强赎的个券数量/全部触发强赎条件的个券数量有所增加，但是并未引起大规模的强赎效应，尤其近期是一些关注度较高的个券在发布“可能满足赎回条件的提示性公告”之后，最后决定不强赎，打消了转债投资者的顾虑。

关键词： 可转债投资 大幅增加 微乎其微