银行业：春节后银行板块行情线索

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宏观面：消费复苏 与地产修复指向板块龙头。春节期间，居民消费复苏亮眼，据国家税务总局最新发布的增值税发票数据显示，春节假期全国消费相关行业销售收入与上年春节假期相比增长12.2%，比2019年春节假期年均增长12.4%，后续随着疫情冲击的进一步消退，看好消费的持续复苏，在此基础上，以招商银行、宁波银行和平安银行为代表的零售银行有望持续受益。同时，以兴业银行和平安银行为代表的前期受地产冲击超跌严重的股份行也将在地产修复的背景下获得估值修复机会。

基本面：区位优势仍是重要线索。从目前发布的业绩快报来看，上市银行在四季度疫情冲击的影响下，基本面仍然稳健，体现出干净资产负债表加持下强大的抗压能力。其中尤以拥有区位优势的城农商行表现更佳，在区域经济率先恢复、信贷供需两旺环境下，业绩增速仍在提升，资产质量继续改善。

资金面变化对银行股冲击有限。根据上市银行持仓数据来看，驱动11月以来银行板块上行的主要资金来源为北向资金，公募基金对银行板块持仓变化不大。在此基础上，两会前后公募基金换仓行为对银行板块的冲击也将是有限的，银行板块稳定性仍然较强。

估值面：A 股上市银行仍有估值修复空间。我们对比A+H 股上市银行自2022 年10 月31 日至2023 年1 月20 日A 股与H 股的涨幅，发现各银行H 股的涨幅基本均达到相对应A 股的2 倍以上，A 股上市银行仍然存在修复空间。

投资建议：春节后，仍有数条线索对银行板块形成支撑。宏观面来看，消费复苏线索指向零售银行、地产修复线索指向股份行龙头；基本面来看，区位优势加持下，部分城农商行基本面仍在不断改善；资金面来看，由于驱动11 月以来银行板块上行的主要资金来源为北向资金，因此两会前后公募基金换仓对银行板块冲击有限；估值面来看，与本轮港股的修复幅度相比，A 股银行板块仍有向上修复的空间。综上所述，目前银行板块呈现出“向下有支撑、向上有空间”的特点，行情依然可期。

风险提示：资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露

关键词： 公募基金 区位优势 零售银行