【时快讯】固定收益研究：节后债市的三大看点

投资要点：

2023 年春节假期民众出行、旅游消费数据同比改善并不令人意外，但仍有三大看点值得关注：

（1）2023 年春节客运数据中，铁路、民航客运量修复较快，但公路客运量同比2019 年仍未有回升迹象，反映出2023 年春节前进城务工人员提前返乡、滞后返城，对应的是相关就业市场仍不稳定。由于就业市场、收入预期仍待恢复，春节假期旅游消费数据尚未完全恢复至2019 年水平。但在另一边，“春节档”电影票房供需两旺，体现出民众娱乐消费意愿仍强，低价消费率先复苏。

(资料图片仅供参考)

（2）1 月20 日，6 个月国股银票转贴现利率，已经回升至同期限同业存单利率之上，这是自2022 年8 月底以来的首次，或预示企业预期改善、信贷需求增长。对此，我们认为在2 月10 日左右央行公布1 月份金融数据时，债市投资者也需要防范数据超预期，带来的债市震荡风险（类比2022 年同期）。

（3）春节假期楼市成交依然低迷，节前债市交易的“房地产回暖”

这一预期，尚未被数据证实。

展望节后债市，我们认为有三个交易重点值得关注：

（1）短期内，跟踪2 月中下旬票据利率数据，关注信贷向好的可持续性。

（2）中短期内，跟踪30 大中城市商品房成交面积数据，关注2 月中旬及清明节前楼市销售小高峰时期，地产销售改善幅度和预期差。

（3）中期内，关注消费回升的顶点。参考中国台湾、韩国经济情况，2023 年居民储蓄下行或推动消费增速超疫情前水平，消费数据宽幅波动或对债市带来扰动。

风险提示：疫情波动风险、中国央行货币政策超预期、信贷投放超预期、消费数据超预期、中国大陆和中国台湾、韩国经济及消费不能简单类比、历史数据无法预测未来走势，相关资料仅供参考。

关键词： 仅供参考 货币政策 完全恢复