传媒行业点评报告：电影行业点评：2023年春节档迎“开门红” 市场强劲复苏可期

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2023 年春节档票房收官67.6 亿元,位列影史第二。根据猫眼专业版,2023 年春节档电影票房(2023 年1 月21 日-27 日)达67.6 亿元,较2019、2021、2022 年分别变动+15%、-14%、+12%,相比2019 年,增长驱动主要来自平均票价的提升(较2019 年高17%),相比2022 年,增长驱动主要来自观影人次回暖(较2022 年提升12%)。春节档新片中,《满江红》《流浪地球2》分别于春节档实现26.07、21.65 亿元票房,位列前二,《熊出没·伴我“熊芯”》《无名》《深海》《交换人生》分别报收7.48、4.93、3.59、2.90 亿,而原定档初三(2023/1/24)的《中国乒乓之绝地反击》临时改档至2023 年2 月17 日上映。

观影人次及场均人次均有所回升,观影需求恢复趋势确立。根据猫眼专业版,2023 年春节档平均票价为52.4 元,为近7 年来首次下降,我们认为票价降低一定程度上有益于观影需求释放。2023 年春节档观影人次达1.28 亿,较2019、2021、2022 年分别变动-3%、-20%、+12%,已基本恢复至2019 年水平;场均人次为48 人,较2019、2021、2022 年分别变动+7%、-13%、+34%,我们认为主要受排映场次减少及上座率提升的综合影响。2023 年春节档两部头部影片《满江红》《流浪地球2》 时长较长,分别为159、173 分钟,致排映场次数量减少,2023 年春节档放映场次为264 万场,较2019、2021、2022 年分别减少9%、8%、16%,但口碑好片带来的高上座率也成功抵消了放映场次少的劣势。

“后春节档”票房可期,佳片不断有助于观影习惯养成。2023 年春节档票房韧性较强,全国单日票房连续5 日破10 亿,已再度验证优质内容将驱动票房大盘复苏。“后春节档”已上映影片的长尾票房仍值得期待,同时较多高质量影片接档,票房可期。进口片方面,漫威影片的《黑豹2》和《蚁人与黄蜂女:量子狂潮》已定档2 月份,国产片方面,《风再起时》(郭富城、梁朝伟主演)、《中国乒乓之绝地反击》(邓超、孙俪、许魏洲主演)定档2 月,3 部爱情题材影片定档情人节档期,《检察风云》《长空之王》接力五一档期。我们看好强内容驱动下,观众观影频次有望回归疫前水平。

内容供给有望加速修复,看好电影行业全年表现。回顾2022 年,行业内容供应不足,抑制观影需求。根据灯塔专业版,2022 年国内共上映了391 部影片,仅为2019、2021 年的64%、58%,我们认为主要系影院营业率波动影响下,头部影片定档更为谨慎,致头部优质内容较为匮乏。 展望2023 年,疫情防控优化背景下,我们认为此前受影院营业率波动影响的优质库存影片将陆续定档,同时2022 年11 月以来,国产及进口影片审核持续释放积极信号,我们看好影片审核边际向好,国产影片定档加速叠加进口引进,内容供给有望加速修复,驱动行业复苏。

投资建议:我们看好板块盈利、估值双修复机会,建议积极关注院线龙头及热门电影出品方。2022 年国内电影票房仅为2019 年的47%,相比2021 年国内73%及2022 年北美65%、日本70%的恢复率,票房复苏空间可期。我们建议关注:万达电影(受益于观影需求复苏的院线龙头)、中国电影(《流浪地球2》主出品+主发行方,进口片直接受益者,《黑豹2》和《蚁人与黄蜂女:量子狂潮》发行方)、博纳影业(优质内容提供方,储备有《长空之王》等)、光线传媒(片单储备丰富,关注《深海》 等影片带来业绩弹性)、猫眼娱乐、金逸影视、横店影视、上海电影等。

风险提示:疫情反复风险,票房不及预期风险,监管政策不确定风险,宏观经济下行风险。

关键词： 主要来自 绝地反击 下行风险