天天关注：固收周报：债市技术面周报(1月第3周)

杠杆率：高位震荡回落至109.0%1 月13 日-1 月20 日，杠杆率周内高位震荡，处于历史较高水平。截至1月20 日，杠杆率约为109.0%，较上周五减少0.71pct，较周一减少0.36pct。

(资料图片仅供参考)

流动性：本周质押式回购日均成交额4.9 万亿元，日均隔夜占比69.15%

受节假日影响，1 月20 日质押式回购成交额为2.3 万亿元。1 月13 日至1月20 日，质押式回购日均成交额约为4.9 万亿元，环比减少2.2 万亿元。

资金面：中小行资金转为净融入

1 月13 日至1 月20 日，中小行资金出现净融入现象。大行1 月20 日资金融出3.38 万亿元，较周一减少0.47 万亿元；股份行与城农商行资金融入0.59 万亿元，周内持续走高。主要资金融入方为基金，理财出现净融出。周四理财资金融出额0.17 万亿元，资金融入周内持续走低。

久期：中位数周内下降至2.07 年

1 月13 日-1 月20 日，中长期债券型基金久期中位数周内震荡下行。周五久期中位数为2.07 年，较前一周五减少0.19 年。

收益曲线：收益率普遍上行，国债长端增幅明显

国债：短端上行6bp，中长端上行5-7bp，30Y 上行4bp；多数期限分位点升至55%附近，超长端分位点高于20%。国开债：短端上行1bp，3Y 期限收益率上行9bp，超长端增幅低于国债；中短端分位点升至45%，长端与超长端分位点位略低于15%。

期限利差：息差走势分化，多数期限利差出现下行

国债：1Y-DR001 息差回落至48%分位点，1Y-DR007 息差上升至90%分位点；除10Y-7Y 利差出现上行外，多数期限利差普遍回落。国开债：1YDR001息差回落至50%分位点，1Y-DR007 息差上升至93%分位点；3Y-1Y,10Y-7Y 利差出现回升，其余利差下行4-6bp，超长端无明显变化。

本周现券交易跟踪：理财连续9 周净卖出

1 月13 日-1 月20 日，现券交易主力买盘来自农商行，净买入1005 亿元，主要配置同业存单与政金债；主力卖盘来自券商，净卖出913 亿元；12 类机构中6 类净卖出。

风险提示

1） 模型存在误差。

2）流动性风险。

关键词： 质押式回购 高位震荡 流动性风险