全球简讯:宏观经济研究：城投违约会引发更大的风险吗？

投资要点

近期,随着一些城投债务违约事件冒头,市场对隐性债务风险担忧加大。本文针对城投违约会如何演绎、市场反映如何、对宏观政策有什么影响进行了研究讨论。

【资料图】

城投违约背后:愈发凸显的隐性债务风险之忧。

宏观杠杆率走高背景下,地方政府债务压力本就备受聚焦;

城投平台违约事件逐渐冒头,加剧债务风险担忧;

隐性债务难有确数,替代来看不完全统计基建领域债务规模约有53 万亿元。

系统性风险之忧:城投违约事件会引发更大风险吗?

虽然近期城投违约事件引起市场担忧,但发生系统性风险的可能性不大;

从违约事件看:“遵义道桥”展期事件早有端倪,并不是突发事件;

从政策动向看:政策有意引导城投债务压力释放,贵州是先行试点;

从基建领域负债看:兑付刚性较强的城投债占比在1/4 左右;

从历史违约看:历史上城投债还未发生实质违约,刚兑门槛较高。

城投违约后续展望:城投债务风险释放可能有序扩大。

2022 年以来,政策支持采取展期、置换等方式化解地方政府隐性债务压力;后续城投债务违约风险有序释放可能还会继续扩大;

从债务类别看,风险释放更可能发生在兑付刚性弱的贷款类负债领域;

从区域来看,云津甘桂吉等债务压力较大地区可能是重点地区。

城投违约的市场影响:趋势有所恶化,但更多是地区间分化。

2022 年以来,城投债利差整体在趋势上有小幅恶化;

但更需要关注的是城投债在省份之间分化,后续城投债分化趋势可能继续;

观察地方隐性债务压力的底线是城投债是否发生实质性违约;

从最近几年情况看,信用风险加大时期,货币政策往往会宽松呵护。

风险提示:海外经济衰退风险。

关键词： 地方政府 系统性风险 经济衰退