当前速读：交通运输物流：12月快递业务量回升 直营品牌彰显稳健性

行业近况

快递上市公司公布2022 年12 月经营数据。

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(资料图片)

2022 年12 月：快递行业业务量为103.66 亿件，同比+1.2%，我们认为快递业务量上升主要受益于疫情防控政策优化。2022 年全年：快递业务量1,105.81 亿件，同比+2.1%；单价同比上涨0.02 元至9.56 元，为2018 年以来首次实现正增长，我们认为这体现了行业格局的优化。

12 月业务量同比增速：顺丰（23.2%）>圆通（0.7%）≈申通（0.7%）>韵达（-18.5%），我们认为顺丰12 月的高增长体现了直营体系运力端稳定性的优势。我们测算12 月市场份额约为：圆通（15.4%）>韵达（14.4%）>申通（11.2%）≈顺丰（11.2%）。

12 月单价：顺丰（15.88 元，同比-3.4%）>圆通（2.74 元，同比+9.7%）>韵达（2.71 元，同比+15.3%）>申通（2.63 元，同比+7.6%），申通、圆通同比涨幅提升，韵达收窄。环比来看12 月顺丰、申通、圆通单价上涨，韵达下跌：顺丰环比上涨1.01 元，申通环比上涨0.01 元，圆通环比上涨0.02 元，韵达环比下跌0.17 元。顺丰12 月：速运物流收入同比上涨19.1%（高于11 月的下降3.2%），供应链和国际业务收入同比下降31%（嘉里物流去年10 月并表翘尾效应消失、国际货运价格波动导致），因而整体收入同比+0.5%。

2023 年1 月以来：1 日至18 日交通运输部快递揽收与投递平均件量日度均值3.39 亿件，环比12 月日均+2.3%，同比国家邮政局数据2022 年1月全月日均+19.8%。春节来临之际，10 日以来业务量持续回落，由于今年春节在1 月22 日（去年春节在2 月1 日），我们建议关注1 至2 月合计业务量增速。我们认为，短期需关注供给端快递员运力稳定情况对运营和业务量的影响，随着疫情影响逐步弱化、内需增长，2023 年需求增速有望回升至两位数。

2023 年的快递行业投资机会：电商快递在需求增速下行、追赶竞争对手份额的情况下，继续提价难度高，我们认为2023 年投资机会在于以低估值买入龙头赚取盈利增长的收益（中通、圆通），或挖掘估值合理偏低情况下基本面存在较大修复空间的公司（韵达）；高端快递品受宏观和整体消费影响较大，压制估值，明年若消费端明显复苏则弹性大（顺丰、京东物流）。

估值与建议

维持公司盈利预测及评级，现价对应23 年P/E：中通18.9x、圆通16.3x、韵达13.1x、顺丰34.8x（扣非后37.5x）；23 年P/S：京东物流0.5x。

风险

价格竞争反复，业务量增速低于预期，宏观经济和消费疲软。

关键词： 快递业务 投资机会 同比上涨