天目湖(603136)：复苏与成长双逻辑拉动 春节有望步入修复态势

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事件：天目湖发布2022 年年度业绩预告。天目湖发布2022 年年度业绩预告，2022 年年度预计实现归母公司净利润1,800 万元至 2,200 万元, 受疫情扰动同比下降；预计实现扣非后归母公司净利润1,000 万元至1,350 万元。

Q4公司景区与酒店业绩承压严重,10 月政府补助贡献部分非经常损益：

经营层面，四季度疫情的反复与较严格的管控措施使得天目湖周边与本地客流受到较大影响：11 月起，长三角地区疫情增长迅速，江苏省、浙江省与上海市各自的每日无症状和确诊人数从11 月初的10 余人增长至12 月初的500余人；11 月溧阳市出现无症状病例行动轨迹；此外公司10 月27 日公告预计534.52 万元政府补助计入当期损益，贡献全年部分非经损益。

Beta 与alpha 双驱动，春节有望迎来业绩恢复。行业方面，文旅部于1月11 日宣布落实“乙类乙管”，旅行团人数与景区接待规模上限的移除加强行业复苏确定性。Alpha 方面，公司推行天目湖景区新春免门票政策，有望拉动酒店业务和园区内游船、索道、温泉等项目的二次消费；春节预定方面，携程数据显示，除夕当日竹溪谷酒店价位在8500 元/晚的两房一厅和三房两厅房间均已订完，大年初一至大年初五，价位在15000 元/晚的两房两厅和三房两厅房间预定率可观，公司春节期间有望迎来游客量与业绩的双重修复。

酒店业务稳步落地贡献业绩增量，外延拓张持续推进打开成长空间。

中长期看，新建酒店将进一步增加公司酒店业务收入：23 年1 月新营业的“遇?碧波园”定位中高端商务度假酒店，设有7 种房型23 间客房，其中园景房相关房型价格在575-1389 元/晚；湖景房相关房型价格在1859-3506 元/晚，可满足休闲度假、商务出行等不同旅客的需求；在建的“南山小寨二期项目”定位中高端酒店，预计于2024 年9 月投入使用，项目建成后预计新增500 间客房，将推动南山竹海区域的整体提档升级。动物王国与外延拓张项目目前稳步推进，未来有望异地复制天目湖一站式旅游目的地模式，打开公司成长空间。

投资建议：公司2022 / 2023 / 2024 年实现营收3.51 / 6.64 / 7.70 亿元，对应净利润0.21 / 2.03 / 2.41 亿元，对应PE 240.53 / 24.62 / 20.70X，给予“买入”评级。

风险提示：疫情反复；公司新项目建设与外延拓张进度不及预期。

关键词： 成长空间 政府补助 南山竹海