策略报告：预期改善叠加日历效应 利好节后风险偏好提升

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报告要点：

疫情快速达峰，“阳康”后向正常化回归

疫情感染剧增，防疫政策优化后感染高峰随之而至，疫情对经济活动的短期影响仍然比较显著，但此轮国内感染达峰较快，率先达峰城市已呈恢复态势，且整体对于经济的冲击时间可能会缩短。

从既有数据来看，疫情达峰冲击经济，12 月数据显示生产端与需求端双双受挫。疫情达峰覆盖元旦假期，春节前后可能仍会持续，生产端有传统节假日的影响相对属于非活跃生产周期，受疫情影响相对会比较小，相反春节前后需求端的释放比较明显，而疫情影响对节假日前后的需求端增量形成对冲，消费在达峰过程可能受挫更多，生产受冲击影响弱于消费。

高频数据观察发现，达峰城市恢复态势已现，“阳康”后向正常化生活回归。

目前已达峰的北上广等城市的很多居民已经“阳康”，叠加春节临近，居民出行意愿已经边际回升，后续将逐渐由对 “疫情达峰对经济影响的担忧”转向“达峰兑现后对弱需求的担忧”，春节假期后可能是此轮疫情的实质性拐点，随着越来越多的人“阳康”，经济活动有望重回正常化轨道，且奥密克戎高传播速度及低危害性的特征使得达峰时间较快，间接导致疫情对于经济的冲击时间有所缩短，接下来需要关注的是，疫情对居民出行半径压制力逐步减弱，且其对经济活动的短期影响兑现后，弱需求的修复是否能够与疫情态势的发展一样，较好地向正常化回归。

元旦后外资大买，内资若能续力则有望为春节行情贡献增量资金国内资产配置性价比抬升吸引外资回流，高频数据验证与基本面预期形成正反馈，更是强化了投资者增配共识，且人民币升值与国内经济增长预期向好的双重利好下，外资入场能够享受经济复苏与汇率变化的双重收益，且外资更灵活的仓位使其有更多的容错提前进场。当下春节行情临近，参考往年经验，春节持股胜率显著高于其他节假日，国内资金补仓及入场条件已备，若资金能够接力则利好节后风险偏好提升，助力A 股延续上涨。

节后有望延续上涨，继续关注疫后修复和政策驱动在基本面预期改善、疫情消退速度快于市场预期、流动性预期宽松、估值水平相对合理的多因素组合下，A 股节后有望延续上涨的态势，且近期风险相对合理，疫情及地缘风险突发的概率不大。配置方面，我们认为在宽松流动性环境中，资本市场近期风格仍在延续前期无持久主线、行业轮动较快的特征，但基于经济的全面修复叠加增量资金入场驱动，本轮上涨可能会更全面，高性价比方向将具备更高的弹性，疫后修复和政策驱动是仍是我们推荐的主要方向。

风险提示

全球经济加速衰退风险；新毒株扩散超预期风险；政策落地实效不及预期的风险。

关键词： 经济活动 高频数据 相对合理