环球最资讯丨中国公司债及企业债信用分析周报

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信用评级

本周共发行3 支企业债，其中2 支为城投，发行金额16.1 亿元，企业债发行金额24.1 亿元。公司债共发行12 支，其中5 支为城投，发行金额46.2 亿元，公司债发行金额119.2 亿元。本周企业债公司债合计发行额为143.3 亿元。

本周企业债发行人3 家，其中2 家为城投。

投机级产业债发行人闽港口是福建省国资委控股企业，系福建省港口龙头企业；收入规模增长较快，毛利率水平偏低，期间费用、减值损失对利润拖累较多，不过投资收益及补贴收入有所弥补；盈利变现效率较好，投资现金流出规模较大，存在自由现金流缺口；债务规模逐渐上升，杠杆水平不低，存在流动性缺口，但我们预计实际压力可控，中金评级4+。

本周公司债发行人12 家，城投发行人5 家。

城投发行人中，投机级主体南交是南昌市的国有资本运营主体，2021 年南昌市的一般公共预算收入和支出分别为484.8 亿元和870 亿元，中金评级4+；海陵是泰州市海陵区主要的投融资平台和基础设施建设主体，2021 年海陵区的一般公共预算收入和支出分别为40 亿元和44 亿元，中金评级5+。

产业债发行人中，投资级主体唐新是大唐集团旗下中国香港上市公司，是大唐集团开展新能源发电业务的核心平台，主营风电业务；装机容量增长带动收入提升，盈利水平稳定，财务费用侵蚀利润较多；现金流产生能力提升，盈利变现效率有所下降，积累一定自由现金流缺口；2022 年偿还部分债务杠杆水平小幅下降，周转依赖外部授信，中金评级3-。

投机级产业债发行人中，华资是华电集团旗下企业，主要从事华电集团的金融板块业务；华电租赁剥离后收入下降，净利润主要来自于投资收益；经营现金流持续净流入，2021 年投资规模下降；2021年资本实力增强，债务下降债务负担很轻，母公司账面金融资产可以提供短期流动性支持，中金评级4。鲁金为山东省政府实际控制的山东省地方AMC，2019 年收购恒丰银行不良资产后经营规模扩大，目前处置效率尚可；2021 年收入明显下降，近年扣除利息支出后的主营业务利润率持续降低，2020年以来持有恒丰银行股权带来的投资收益对净利润形成补充；2019 年因收购恒丰银行不良资产及认购恒丰银行股权存在1000 亿元的自由现金流缺口，2020 年以来处置不良资产使得经营现金流转正；近年债务规模有所下降，不过债务负担仍偏重，短期周转依赖外部授信，中金评级4-。

债项方面，23 北电01 由北京电子控股有限责任公司提供担保，担保人中金评级3+，债项评级同担保人中金评级。

本周不涉及外部评级调整。

关键词： 发行金额 投资收益 自由现金流