天天短讯！A股投资者全景扫描系列(三)：北上资金大幅流入的原因及启示

(资料图)

报告摘要：

“此消彼长”下23 开年北上资金快速大幅流入。我们在22.12.4《破晓——2023 年A 股年度策略展望》判断“三大22 年压制北上资金的要素改善其二，预计23 年北上资金仍将持续流入”。截止23 年1 月16 日，1 月份北上资金快速大幅流入798.58 亿元，创2016 年以来同期新高。影响22 年北上资金流动的决定要素有三：①地缘政治风险、②疫情防控和地产政策、③美联储收紧周期。去年11 月起要素②和③已经陆续出现改善；而开年以来要素①和要素②进一步出现边际改善，催化北上资金持续快速流入。

总量视角：北上快速大幅流入后A 股是涨是跌？复盘历史，从wind 全A、创业板指、中证1000 来看，在与本轮类似的北上资金快速大幅流入之后1 个月，A 股往往能获得较为明显的涨幅，但在3 个月以后A股上涨的概率以及累计涨幅均有所回落。

北上资金后续是否能够继续流入？从历史规律来看，北上资金快速大幅净流入后1 个月北上资金往往能够延续净流入但流入规模有所回落，而在之后的第2、第3 个月北上资金净流入的动能有明显衰减。从资产相关性看，北上资金的净流入和人民币汇率升值有较强的正相关性，即后续北上资金的流入持续性与人民币汇率升值的持续性相关。

结构视角：北上快速大幅流入后哪些行业占优？（1）在北上资金快速大幅流入A 股后，我们发现消费、科技类的行业往往能够持续领涨，其中频繁出现在涨幅前5 的一级行业主要有：农林牧渔、电力设备、国防军工；（2）我们对北上资金大幅流入后的行业涨跌进行排名后求平均，得出未来两周、一个月、两个月、三个月的行业平均表现排名，希望能够寻找出在北上资金快速大幅流入后能够较为稳定地实现涨幅占优的行业。从一级行业来看，综合、农林牧渔、基础化工、轻工制造、建筑材料、机械设备、国防军工等行业，能够在北上资金快速大幅净流入后的半个月至3 个月取得领先收益的概率较高；（3）北上资金快速流入后为何行业表现呈现出相似的规律？其背后的逻辑本质上是：北上资金边际偏好改善幅度最大的行业，在北上资金阶段性成为市场重要的主导要素后，往往能够获得超额收益。

当前，北上资金边际偏好改善幅度最大的是哪些行业？我们统计申万一级行业过去10 个交易日北上资金净流入规模占行业流通市值占比，发现当前北上资金边际偏好改善的前5 行业具有【△g】较高的共性，分别为：非银金融、传媒、有色金属、美容护理、食品饮料。

核心假设风险。疫情反复，美联储超预期收紧，地缘风险超预期。

关键词： 往往能够 资金净流入