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    【报资讯】五粮液(000858):受益景气度回升 价值回归可期

    2023-01-17 14:24:18  |  来源:华泰证券股份有限公司  |  编辑:  |  


    (资料图片)

    稳中有进,浓香龙头谋求价值回归

    我们看好场景复苏、经济活动修复及扩内需支撑下白酒板块23 年迎景气复苏,五粮液作为高端白酒龙头,有望充分受益于需求复苏,价格亦有望企稳回升,我们预计23 年业绩增长提速的同时有望迎来估值回升。2022.12.18日,公司召开经销商大会,提出23 年将坚持稳中求进的总方针,实现质的有效提升和量的合理增长,普五旨在提升动销质量以及经销商盈利,经典五粮液以品牌提升和价值感营造为核心,重点打造高地市场;系列酒聚焦优化量价关系、调整结构;同时将聚焦直营渠道引领和强化消费者品牌认知。我们预计22-24 年EPS 6.91/8.11/9.44 元,参考可比23 年平均PE 32x,给予其23 年32x PE,目标价259.52 元(前次195.60 元),维持“买入”。

    22 年稳健收官,春节预期向好

    据云酒头条,公司经销商大会中指出,回顾22 年,面对外部冲击,公司着力抢抓市场份额,与经销商共同纾困减压,通过创新星级终端评定、扫码奖励和政策兑付方式,保障渠道利润;同时开展多类营销活动帮助终端动销,鼓励终端推广宴席,22 年五粮液品牌宴席场次同比增长超30%,动销增长超50%,并全面启动345 高质量倍增工程建设,布局中远期。展望春节,返乡热潮带动消费升温,礼赠/聚饮需求明显提振,高端酒需求向好,渠道信心较足,价格自22 年12 月初探底回升,据今日酒价,普五批价已从2022.12.5 日的940 元回升至2023.1.15 日的965 元。

    23 年坚持稳中求进、稳中向好,经营势能持续向上展望2023 年,公司提出要坚持稳中求进、稳中向好的总方针,实现质的有效提升和量的合理增长:1)坚持八代普五传统渠道不增量的总体原则,动态调减计划配置,固化经销商基础配额,更好地实现“两个匹配”(区域市场计划量要与本市场需求相匹配、经销商计划量要与其真实动销能力相匹配);2)提升第八代普五动销质量以及经销商盈利,精准限量投放高利润产品;3)持续优化传统经销商结构;4)开展市场价值回归战役,费用投放向消费者运营、终端建设倾斜。公司明确产品卓越/品牌卓著/创新领先/治理现代为四大主攻方向,我们看好公司品牌势能加速释放,延续高质发展可期。

    价值回归可期,维持“买入”评级

    考虑到22 年疫情对经营节奏造成一定影响,微幅下调盈利预测,预计22-24年EPS6.91/8.11/9.44 元(前次6.94/8.15/9.47 元),参考可比23 年平均PE 32x ,给予其23 年32x PE,目标价259.52 元,维持“买入”。

    风险提示:省内竞争加剧、行业需求不达预期、食品安全问题。

    关键词: 稳中求进 主攻方向 探底回升

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