银轮股份(002126)2022年业绩预告点评-盈利能力持续提升 大力扩展新能源业务

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公司预计2022 年归母净利润3.6-3.9 亿元，同比+63%至77%，扣非净利润3.01-3.23 亿元，同比+45%至55%。公司高度重视盈利指标改善，从重规模转变为盈利与规模并重，围绕降本控费，提质增效，边际利润率逐步改善。全球化布局进程加快，在手订单量持续增长，竞争力有望进一步提高。继续推荐，维持“买入”评级。

事件：公司公告2022 年业绩预告，预计2022 年归母净利润3.6-3.9 亿元，同比+63%至77%，扣非净利润3.01-3.23 亿元，同比+45%至55%。

中性假设下，单季度扣非净利率环比仍提升。我们预计公司全年收入约为83 亿元，选用公司业绩预告的中值，即预计规模净利润/扣非净利润分别为3.75/3.12亿元计算，全年净利率为4.52%，扣非净利率为3.76%。根据公司2022 年业绩预告数据， 我们推算其第四季度收入/ 规模净利润/ 扣非净利润分别为23/1.43/1.28 亿元，净利率为6.22%，扣非净利率为5.57%，连续4 个季度环比提升。在四季度国内疫情和部分客户产销量不及预期的情况下，公司仍取得了超预期的业绩，体现了管理能力的提升。

与宁德时代签订战略合作协议，大力发展新能源业务。根据公司公告，公司与宁德时代签署战略合作协议，包括：1）打造电池冷却版、铜铝巴、铝压铸件、CTC 集成模块、储能柜冷却系统等全生命周期合作模式；2）深化双方全球化配套合作模式，加强双方共同海外项目合作模式；3）大力推动供应链的和持续发展；4）协议有效期至2026 年底。此外，公司还公告拟在四川宜宾设立全资子公司。我们预计，项目建成后有助于就近满足四川时代、成都沃尔沃等潜在新能源客户需求，降低物流等成本，提升公司热管理产品市占率。

终止DPF 国产化项目，有利于提高募集资金使用效率。由于商用车及非道路行业需求周期性下滑，客户需求不及预期，目前投资建设的产线基本能满足订单需求，因此公司公告决定终止DPF 国产化建设项目，并将3645.75 万元节余资金用于公司永久补充流动资金。公司根据客户需求变化合理调节资金使用，有助于提高募集资金使用效率，降低财务费用，提升企业综合竞争力。

从重规模转变为盈利与规模并重，对盈利指标的考核权重超过50%以上。公司成立了2022-2025 年经营数据跟踪管理领导小组，重点抓各经营体经营数据的跟踪与考核，尤其是利润指标。通过把成本的控制前置到新项目开发阶段，从项目开发阶段就对外购件采购价格、设备采购价格、制造费用等进行优化，以目标利润率倒逼成本控制，打造精益生产样板工厂，加强期间费用支出的预算控制等措施，以实现降本增效。我们认为公司更加关注盈利能力，凸显公司对未来发展的信心。

风险因素：下游主要乘用车客户销量不达预期；公司新产品开拓不达预期；原材料价格波动等。

投资建议：考虑到公司净利率连续4 个季度环比改善，我们认为公司在产品结果改善+规模效应+费用控制等方面有望持续好转，我们上调公司2022/23/24 年归母净利润预测分别至3.73/5.86/8.06 亿元（原预测分别为3.72/5.24/7.84 亿元）。可比公司（拓普集团、三花智控、盾安环境）2023 年Wind 一致预测PE 平均为27x，给予公司2023 年27x PE，对应目标价为20 元。维持“买入”

评级，继续推荐。

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