天天快讯:债券周报：居民需求稳步恢复 债市整体偏弱

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经济基本面

节前生产回落，居民需求偏强。城际、市内交通活力持续回暖，居民需求虽较上周小幅回落，但仍维持在22年4月以来的偏高位置。汽车、房地产销售分别在22年4月以来的95%，80%分位数；观影人数环比上行76%，恢复至20年春节前同期的95%，显示出居民需求恢复节奏较为强健。

春节假期将近，工业企业产需回落，多数生产指标环比回落，同比也弱于往年同期，但由于钢材生产成本上行，钢价有走强趋势。海外方面，12月美国CPI同比增速放缓，高频消费增速也位于低位，外需回落压力或日趋增大。

资金面&市场

资金成本上行，央行加大OMO操作维护流动性。本周资金成本全线抬升，R001，R007分别较上周上行67BP，8BP至1.39%，1.98%，1Y国股NCD发行1利率抬升17BP至2.57%，资金成本上行之急促，在历年春节前同期也显突出。为维护流动性平稳，央行加大0M0操作力度，全周净投放2130亿元。

海外方面，12月美国CPI同比增速如预期回落，部分美联储官员表态有放缓加息步伐的可能性，未来美元流动性紧张程度或将逐渐缓解。债市整体趋弱，国债、国开各关键期限多数上行，幅度多在3.0-7.7BP之间，期限利差略有走阔。机构仍延续上周小幅拉久期、升杠杆的操作。

利率策略

跟随货币政策节奏，顺势而为。央行、银保监会在1月10日的信贷工作座谈会中强调信贷要靠前发力，一季度大概率会有降息降准等流动性工具的使用，但节奏不确定，市场只能顺势而为。若1月有宽松向货币政策落地，市场大概率会快速交易后止盈离场。但观察2017年以来央行的货币政策操作，放松向政策可能要在看到更多信号后才会出台，不排除在2月春节复工后再落地、与其他政策形成合力的可能性。若1月货币宽松未落地，央行或将超额续作MLF以应对春节期间的流动性需求，保持节前流动性平稳，市场大概率选择节后博弈货币政策。待货币操作落地之后，各项宽信用的结构性政策预计会接续发力，如无疫情扰动，债券市场大概率会进入逆风状态。

关键词： 货币政策 资金成本 的可能性