中国煤炭行业：23年电煤中长期合同覆盖面扩大 预计煤价短期弱势趋稳

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23 年电煤中长期合同覆盖面扩大,首套住房贷款利率动态调整机制建立。(1)sxcoal:国家能源局在全国能源工作会议上介绍,22 年国内煤炭总产量约44.5 亿吨,同比增加3.2 亿吨(增速8%),23 年将积极推进智能化煤矿核准建设,推动在建煤矿尽快投产达产,全面增强煤炭安全增产保供的能力和韧性。电煤中长期合同方面,预计22 年实际兑现量约20 亿吨,23 年进一步提升至26 亿吨,覆盖面超过85%。(2)中国人民银行、银保监会:决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制:新建商品住宅销售价格环比和同比连续三个月均下降的城市,可阶段性维持、下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限。(3)sxcoal:IEA 报告显示,22 年全球煤炭使用量将增长1.2%,首次超过单年80 亿吨,超过2013 年创下的纪录。我们认为,23 年煤炭或供需双升,整体维持平衡,叠加国内电煤中长期合同覆盖范围进一步扩大,现货煤价中枢有望依然维持高位。

疫情叠加春节致日耗显著低于同期,港口煤价预计短期仍弱势趋稳。(1)本周秦港煤价1185 元/吨,环比/同比+10/370 元/吨(增幅0.9%/45.4%)。榆林5800、鄂尔多斯及大同5500 大卡指数环比+12/-13/-39 元/吨至1185/959/1035 元/吨。(2)本周(12 月30 日-1 月5 日),沿海八省电厂平均日耗203 万吨,较去年同期-12%(上周分别为201 万吨、-9.6%);平均库存3019 万吨,较去年同期-9.6%(上周分别为2981 万吨、-13.4%)。我们认为,疫情政策优化后,经济活动短期或受到一定负面影响,且随着春节假期逐渐临近,电厂日耗显著低于近几年同期水平,非电需求短期也难以提振。供给端生产积极性亦有减弱,岁末年初供需整体双弱,在23 年春节前最后一波补库带动下,近期港口煤价有所反弹,但预计短期仍弱势趋稳,后续仍需继续关注政策调控力度及下游需求实际释放情况。

23 年底前山西4.3 米焦炉全面关停,双焦短期或承压。(1)山西省政府:《山西省“十四五”节能减排实施方案》 提出,2023 年底前全面关停4.3 米焦炉以及不达超低排放标准的其他焦炉。(2)截至1 月6 日,供给端,焦化厂开工率74.9% , 环比+0.9pct ; 需求端, Mysteel 全国247 家钢厂日均铁水产量221 万吨, 环比/ 同比-0.8%/+5.9%(上周同比+9.6%)。我们认为,随着前期焦炭价格持续提涨落地,焦企利润持续修复,且运输改善后原料到货顺畅,开工率持续回升。需求端,虽然本周焦炭首轮降价已全面落地,钢厂利润稍有修复,但受终端市场疲软影响,铁水产量仍小幅下降,钢厂采购积极性有所回落,后期仍需观察钢焦企业盈利、终端需求复苏及秋冬季环保限产情况。中期看,关注23 年焦化去产能情况。焦煤方面,产业链终端需求疲软,叠加焦炭首轮降价落地,焦煤价格亦不同程度回调,但考虑到下游库存持续低位,若需求边际出现改善弹性可期,后期需关注产业链终端需求恢复情况及钢厂补库进度。

投资建议:随着防疫政策进一步优化,叠加中央经济工作会议对扩大内需、房地产政策部署,今年经济发展有望进一步复苏,煤炭需求改善可期,建议关注:1)受益下游需求边际改善的焦煤公司山西焦煤、潞安环能;2)稳健高分红的中国神华、陕西煤业、兖矿能源;3)新能源转型公司华阳股份、电投能源;4)受益煤炭产量增长和投资增加的煤机公司郑煤机、天地科技。

风险提示。下游需求大幅下滑、保供稳价及限产政策影响需持续跟踪。

关键词： 首套住房贷款 动态调整 同比增加