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    宏观·专题报告:春节流动性缺口有多大?

    2023-01-13 11:12:28  |  来源:金信期货有限公司  |  编辑:  |  


    (相关资料图)

    春节前银行体系通常面临缴税和取现的双重压力,而今年跨节资金扰动因素较往年明显增多,具体而言:1. 取现需求是主要的资金缺口,今年将是疫情以来首次未鼓励就地过节,居民取现需求或较之有所增长,通过往年M0 的变动,预计今年取现规模或在1.7 万亿以上。2. 缴税大月+地方债提前批发行带来财政存款回笼,一方面,1 月份作为传统的缴税大月,企业缴税对银行体系流动性形成明显抽离影响,过去五年1 月政府存款单月新增均值在8000 亿左右;另一方面,各地相继启动发行提前批地方债,加剧财政存款回笼压力。3. MLF 到期+银行年初信贷集中投放加大资金需求,1 月17 日将有7000 亿MLF 到期规模,同时银行年初在早投放早受益的原则下有较大的冲信贷动力,加大了银行对基础货币的需求。总的来看,今年春节前资金缺口可能在3.2 万亿以上,假设MLF 等额续做,缺口也将达到2.5 万亿以上。

    从往年央行对春节资金波动的应对来看,通常在春节前开展一系列流动性提前安排,并在此期间创设了诸如TLF、TMLF、CRA 的新型货币政策工具,且超额续作MLF和14 天期逆回购操作成为最近两年的主要流动性投放工具,同时在宽松周期中,降准也往往成为流动性的补充工具。

    考虑到M0 和财政存款都是短期波动,春节后存在回流效应,因此央行采取阶段性工具对冲或是主要手段,MLF+逆回购加量(包括14 天期的跨节资金)的投放方式或仍是首选,同时12 月降准刚刚落地也对流动性有所补充,连续降准概率较低。而从降低居民负担、激发消费潜力、降低提前偿还贷款压力等方面来看,降息仍有一定必要性,但通胀和汇率仍是制约,对降息不能有过高期待。央行态度仍是资金面的关键,短期经济弱复苏背景下,预计资金面收紧风险较小。预计央行节前将维持积极投放维稳市场情绪,关注大额资金缺口下资金面分层的风险。

    风险提示

    经济重启力度超预期,房地产政策效果超预期

    关键词: 资金缺口 银行体系 提前偿还

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