稳健医疗(300888)：医疗板块增长靓丽 消费品板块复苏可期

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事件：公司发布2022 年年度业绩预告，公司2022 年预计实现营业总收入110.7-117.0 亿元，同比增长39%-47%，实现归母净利润16.2-18.5 亿元，同比增长31%-49%，实现扣费归母净利15.2-17.5 亿元，同比增长48%-70%；其中Q4 公司预计实现营收34.3-40.6 亿元，同比增长55%-83%，实现归母净利3.7-6.0 亿元，同比增长171%-341%，业绩增长靓丽，超出市场预期。

Q4 疫情影响下医疗板块增长强劲，防护产品盈利能力预计提升。公司22 年医用耗材板块预计实现营收71-75 亿元，同比增长81%-91%，剔除三家并购企业（浙江隆泰、湖南平安医械、桂林乳胶）并表收入后，同比增长61%-71%，增长仍强劲，其中Q4 预计同比增长171%-218%，预计主因Q4 历经疫情多地反复防控严格至防控措施逐步优化，感染人数上升，公司防护产品如N95口罩等以及手套等需求明显提升，同比预计量价齐升，盈利能力预计提升。

健康消费品业务受疫情影响明显，叠加公司主动调整，增长暂显乏力。公司22 年健康消费品业务预计实现营收39.7-42.0 亿元，同比-2%-+4%，其中Q4预计实现营收12.3-14.6 亿元，同比-9%-+8%。Q4 线下受制于前期多地（尤其是高线城市）疫情反复疫情防控，后期感染人数上升消费场景尚未恢复，客流量下滑明显，线上一方面受疫情防控下物流不畅影响，另一方面受头部主播受限、公司主动优化渠道结构影响，增长亦显乏力。公司降本增效成效显著，预计消费品板块盈利能力明显改善。

盈利预测及投资评级。①医用耗材板块：虽然疫情形势变化下，公司收入占比较大的防护用品业务面临下滑压力，但公司深耕的高端敷料、手术室耗材业务有望在低渗透率下保持快速增长，且收购标的整合效果良好，协同作用有望进一步释放，渠道覆盖率亦有提升空间，且口罩等产能亦可向空间更广的工业防护领域切换增长亦具动力；②健康消费品板块：公司品牌形象不断沉淀，线下消费场景复苏下拓店空间较大，线上兴趣电商等渠道有望快速增长 ，23 年低基数下高增可期。综上，我们预计公司22-24 年实现归母净利17.3/18.9/20.5 亿元，同比40%/9%/8%，11 日股价对应23 年PE 为16X，维持 “强烈推荐”投资评级。

风险提示：市场竞争加剧风险、原材料价格大幅波动风险、疫情风险。

关键词： 同比增长 盈利能力 医用耗材