每日速递：国防军工行业：基本面稳增向好 Β逐步改善增强

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核心观点：

基本面稳增向好，β逐步改善增强：1 月3 日，中国航天科技集团召开2023 年型号工作会，中国航天科技集团2022 年宇航年发射次数首次突破50 次，2023 年计划安排50 余次，发射次数持续保持高位。国资委将中央企业经营指标体系由“两利四率”调整为“一利五率”，进一步强调国有资产保值增值，更加注重质的有效提升和量的合理增长，随着国企改革三年行动全面收官，中央企业有望进一步聚焦并推动高质量发展。随复工复产的稳步推进，军工集团院所对自身2023 年及之后两年的排产预期有望在春节前后逐步明朗，届时军工板块上游的原材料、元器件的订单有望回暖改善，共同推动板块的β逐步改善增强。

把握三周期：我们有望站在产品、产能、库存三周期共振的起点上。产品周期，复盘美国国防装备采购需求上行，有望持续10~15 年长周期；装备现代化持续，新装备爬坡预期加强，军贸/民航/星链抬高中期增长中枢。产能周期，航发产业链募投项目逐步投放，新增产能支撑需求释放；库存周期，典型如航发产业链仍处于“被动去库~主动补库”周期内；疫情好转+供应链稳定性提升，元器件下游终端需求回升，或开启补库周期。我们认为市场至少不应低估三件事情，需求端的向上爬坡周期、军方对提高采购效率的决心、政府“保军”的意志力。

布局三个α：Gartner 曲线是对新技术演变模式的描述，渗透率曲线为核心，分为导入、成长、成熟三阶段，基于此我们提出三个α成长主线：

（1）渗透率：曲线导入+成长期，布局低渗透率赛道，关注新装备、新产品，应用领域及产品创新为要，强调此阶段投资需关注两点，新装备及产品迭代相对速度、企业“增量式创新”能力。（2）供需缺口：曲线成熟期，布局供需缺口的三种形式，供给短期冲击改善、政策推动需求扩张、产业内生供需周期底部向上。其一，把握短期供给冲击、需求仍向上、供给恢复确定性强的高赔率品种；其二，关注如国产化率仍处于较低水平的细分赛道（实质在于推动供给向国内集中）；其三，关注产业内生供需周期底部向上赛道。（3）供应链改革：曲线成熟期，关注产业链效率提升+拓展第二S 曲线，优选龙头。

优选：紫光国微、光威复材、鸿远电子、钢研高纳、航发动力、航天电器、航发控制、睿创微纳、菲利华、中国船舶。

长期优选关注：新·视角：航发动力、中国船舶（机械组联合覆盖）、中航光电、航发控制、中航高科；新·电子：紫光国微（电子组联合覆盖）、鸿远电子、航天电器、睿创微纳、华测导航；新·材料：光威复材、钢研高纳、华秦科技、隆达股份、菲利华、航宇科技。

风险提示：疫情发展超预期；装备列装及交付不及预期；政策调整等。

关键词： 航天电器 中国航天 中央企业