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    川投能源(600674):雅砻江电价上行 期待来水好转

    2023-01-12 09:21:53  |  来源:国泰君安证券股份有限公司  |  编辑:  |  


    (相关资料图)

    本报告导读:

    雅砻江4Q22 电价大幅上行,期待后续来水好转。

    投资要点:

    维持“增持”评级:综合考虑公司业绩快报、雅砻江电价上涨等因素,下调22 年EPS 至0.79 元(原0.82 元),维持23-24 年EPS 0.95/0.97元。维持目标价15.60 元,维持“增持”评级。

    事件:公司公告22 年营收14.2 亿元,同比+12.2%;归母净利润35.1亿元,同比+13.6%。公司4Q22 营收5.4 亿元,同比+44.4%;归母净利润5.9 亿元,同比+90.9%。

    雅砻江电价上行,期待来水好转。雅砻江4Q22 上网电量215 亿千瓦时,同比+0.5%;平均含税上网电价0.288 元/千瓦时,同比+18.1%。我们此前已明确观点:考虑到季节性电价差异叠加外送电价结算因素,对雅砻江4Q22 电价保持乐观预期(参考我们22 年10 月发布的报告《量价或后置,现金流充沛》)。我们推测4Q22 电价大幅上行主要由于:1)锦官电源组新版送苏电价机制落地;2)枯水期(12 月)发电量占比结构性提升。我们认为大水电核心价值在于竞争要素稳健,短期来水偏枯不改公司长期投资价值,期待后续来水逐步好转。

    两河口混蓄开工,水风光蓄一体化开发渐入佳境。22 年12月两河口1.2 GW 混合式抽水蓄能电站开工建设,联合两河口水电站可配套消纳7 GW 新能源装机。两河口周边新能源资源规模超过20GW,雅砻江调节能力增强有望加快推动大基地新能源项目落地。

    风险提示:用电需求不及预期,来水不及预期,电价低于预期,资产重组进度及方案不及预期等。

    关键词: 川投能源 保持乐观 上网电价

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