环球观速讯丨招商研究一周回顾

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招商研发宏观组与策略组重要观点回顾摘要：

宏观组。

1。宏观政策在“稳增长、阔内需”的过程中发挥着重要作用，考虑到财政收支紧平衡的制约，明年货币政策或将“接棒”财政，发挥更加重要的作用。

降息+结构性政策工具将成为中国式QE 的主要特征，从节奏上来看，一季度降息的概率较大。

2、随着防疫政策系统性调整，国内经济在12 月真正迎来首轮“疫情冲击”，PMI 环比再度走弱。对比今年4 月和12 月的PMI 读数和结构，我们可以看到当前更接近底部的周期位置以及更高的恢复潜力。估算单月GDP 小幅负增，4 季度在1.3%，全年在2.5%左右，这为明年经济复苏提供了低基数，总的来说都在意料之中。相对超预期的是居民活动的恢复速度，疫情冲击只持续了1-2 周。值此辞旧迎新之际，我国经济也踏上了复苏之路。明年，内需将接过经济复苏的大旗，消费和房地产的复苏成色将是重中之重，背后将由我国居民的现金流量表和资产负债表修复所引领。短期需要关注的是，随着经济重启和春节临近，在数据半真空的环境下，积极的国内政策和平稳的海外市场将对国内市场表现有积极意义；另外，春节期间的大规模人口流动为节后的疫情形势增加了一些不确定性。

策略组。

1、进入2023 年1 月，进入新的一年，A 股在开年之后有望迎来更加强势的表现，春季攻势徐徐展开。疫情最大冲击基本结束，自今年1 月开始，经济将会逐渐走向复苏。中央经济工作会议对2023 年经济定调较为积极，预计会有更多的政策推动经济复苏。前期居民的风险偏好较低，储蓄率大幅攀升，随着疫情的缓解和政策的加码，预期居民投资意愿和消费意愿均将进一步回升。1 月上市公司进入业绩预告披露期，尽管面临较大的低于预期的压力，但毕竟是对2022 年业绩的确认，一旦披露结束，业绩利空将会落地。海外方面，美联储1 月底议息会议，后续加息空间和幅度进一步有限，美元指数和美债收益率震荡走低，人民币兑美元汇率明显进入升值趋势，助推海外资金回流A 股。A 股已重回上行周期，进入为期两年的结构牛。风格方面，春节前后将会迎来明显风格切换时间窗口，从交易经济和消费复苏大盘风格占优，逐渐转变为交易科创业绩触底改善，政策加码的中小成长风格。

2、近期感染人数逐渐达峰之后，重点城市线下出行恢复势头良好，城市内地铁客运量以及城市间航班预定指数环比均有较大提升。随着春节的临近，叠加过去两年提倡“就地过年”，预计23 年春节返乡客流加速回暖，带动出行相关的休闲、餐饮、运输等有较好表现。此外参考海外地区疫情管控放开后的市场表现，食品零售、生物制药等板块基本获得超额收益。推荐关注线下出行消费复苏领域以及食品和生物制药板块。

本报告为资料汇编，摘要部分风险提示，敬请关注相关报告。

关键词： 经济复苏 生物制药 一周回顾