天天百事通！宏观研究-2023：货币与通胀 能否“和解”？

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刚刚过去的2022 年，“通胀”已经对全球宏观政策和大类资产构成了重要影响：因为通胀，美联储从2022 年3 月开始了加息步伐，美元流动性的收紧冲击全球股债、商品、资本流动和汇率；因为通胀，欧洲央行搁置经济下行的压力，果断选择了大幅加息；因为通胀，日本央行YCC 政策也出现了松动，对日本股债、汇率都产生了重要影响。

展望2023 年，“通胀”仍然是需要重点关注的一大变量，仍可能会对全球政策和资产构成重大影响。如果美国通胀压力快速消退，美元流动性的拐点会到来，2022 年受美元流动性冲击的一些大类资产的走势会出现反转；如果欧洲通胀不降温，欧洲的高利率、低增长势必会增大其债务风险；如果日本的通胀居高不下，日本央行在2023 年有进一步松动、甚至放弃YCC 的风险，而这对日本股债、日元汇率和全球金融机构的风险是不容忽视的。

我们在年度展望中已经分析过，疫情影响减小后，海外各经济体普遍出现了通胀抬升的现象，而我国人口流动逐步正常化后，通胀也是需要重点关注的变量，如果通胀压力较大，不排除对货币政策也会构成一定扰动。

关键词： 宏观研究 重大影响 货币政策