世界聚焦：宏观点评：超额储蓄能否转化成超额消费？

(资料图)

第一，中国居民部门积攒了多大规模的超额储蓄？

居民部门超额储蓄规模或在6 万亿左右。从存款结构上看，超额储蓄主要体现为定期存款，同时，存款或主要集中于高收入群体。

第二，中国超额储蓄的来源？

房企爆雷和理财投资收益下行造成居民部门减少了购房和理财等投资性支出是2022 年超额储蓄的主要来源。另外，按照往年增速估算，疫情以来消费减少带来的超额储蓄在5000-13000 亿元左右。

第三，未来能转化为超额消费的主要是“预防性储蓄”，这部分估算规模在5000-13000 亿左右，对应社零1.1—2.9 个百分点。至于能多大程度转化为消费，与居民的收入预期和储蓄的分布结构有关。

第四，目前国内超额储蓄或主要集中于高收入群体，而低收入群体的收入端明显承压且缺乏财政转移收入来源，2022 年储蓄率不升反降。这会拉低超额储蓄对消费的支持力度。

风险提示：国内疫情演变超预期，居民消费意愿修复速度偏慢，超额储蓄估算依据往年均值增速具有一定主观性。

关键词： 主要集中 分布结构 投资收益