天天观焦点：兆讯传媒(301102)：高铁数字媒体龙头 布局裸眼3D大屏

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高铁数字媒体先行者，具备三大核心优势，首次覆盖给予“买入”评级

公司自2007 年成立以来深耕铁路媒体领域，自建数字媒体网络覆盖全国97%省级行政区，至22H1 公司已开通运营的铁路客运站达461 个（其中高铁站431 个）。公司具备三大核心优势：与铁路局深度合作；数字化管控与一键上刊，规模化效应显著；坚持“大客户+直客”销售战略。同时，公司探索元宇宙落地应用，布局裸眼3D 大屏等全新户外营销场景，有望形成第二增长曲线。我们预计22-24 年归母净利润为2.03/3.62/4.82 亿元，可比公司2023 年平均PE 为17X，考虑公司募投项目将投产及布局裸眼3D 的业绩增长潜力，给予2023 年公司PE 24X，对应目标价43.44 元，首次覆盖给予“买入”评级。

防控政策优化、高铁建设推进，投放量和刊例价有望齐升a）22 年11 月以来，我国相继推出疫情防控“二十条”、“新十条”及“乙类乙管”，防控政策不断优化，有望推动高铁客流量的恢复和高铁广告市场的复苏；b）高铁里程不断增长，根据中铁集团，至21 年底中国高铁营运里程已突破4 万公里，到2035 年高铁里程目标达7 万公里；c）凭借持续推进全国站点网络布局，在高铁媒体资源领域竞争力逐渐增强，有助于刊例价上涨。18-20 年公司刷屏机刊例价年复合增长率为32.91%、视频机刊例价年复合增长率为35.39%。随着后续经济回暖，投放量和刊例价有望齐升。

布局裸眼3D 大屏，有望开启第二成长曲线

22 年4 月公司以自有资金投资5,000 万元成立全资子公司兆讯科技，积极整合全国户外媒体资源，聚焦于户外大屏业务，重点挖掘商圈媒体价值增长点和裸眼3D、AR/VR 等虚拟技术的媒体商业价值；22 年5 月公司公告拟在省会及以上城市通过自建和代理方式取得15 块户外裸眼3D 高清大屏，项目运营期年平均净利润约0.75 亿元。户外3D 大屏业务的开拓有助于公司打造户外营销新场景，形成公司的第二增长曲线。

双引擎驱动成长，经济回暖有助释放业绩，首次覆盖给予“买入”

公司主业不断完善全国网络布局，龙头地位显著，竞争力持续加强；布局户外裸眼3D 大屏，培育第二成长曲线。公司具备经营杠杆，随着疫情防控优化，经济回暖有望带动业绩快速回升。我们预计22-24 年归母净利2.03/3.62/4.82 亿元，对应EPS 分别为 1.01/1.81/2.41 元。采用可比估值法估值，可比公司23 年PE 估值约17X，考虑公司在细分赛道龙头地位、户外裸眼3D 布局带来的业绩成长潜力，给予23 年24X，目标价 43.44 元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：宏观经济疲软、媒体资源使用费上涨。

关键词： 经济回暖 年复合增长率 增长曲线