ST龙净(600388)：与蜂巢能源合资切入储能模组PACK 储能业务布局日趋完善

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事件：ST 龙净发布公告，拟与蜂巢能源科技股份有限公司共同出资设立合资公司并建设新能源电池储能模组 PACK 和系统集成项目。项目分为两期，一期2GWH 储能PACK 生产项目总投资约5 亿元。

后续将根据项目建设情况，资源配置及市场需求适时启动第二期3GWH 储能PACK 生产项目的投建。合资公司龙净环保持股60%，蜂巢能源持股40%。

新能源布局雏形初现，储能龙头呼之欲出。本次投资是龙净环保首次涉足储能模组PACK 和储能系统集成业务，公司凭借自身在品牌资源、市场渠道等方面的优势，结合蜂巢能源在储能电池模组和系统集成方面的技术能力彼此赋能，加快推动公司在储能系统集成领域的布局。

结合此前公告的在上杭县投资20 亿建设5GWh 磷酸铁锂储能电芯项目，与量道（厦门）设立合资公司（龙净持股49%）计划投资建设年产6GWh 锂电储能系统（一期为1GWh），本次投资储能模组PACK项目建成投产后，公司将形成从电芯到储能系统的完整产品技术链，从而基本覆盖储能产业链中游业务环节，形成具备行业竞争力的产业链优势。

火电建设提速推动传统大气业务增长。2021Q4 以来，火电核准装机速度明显加快，今年1-10 月，全国火电基建投资完成额640 亿元，同比增长43%。由于国家对于火电机组有超低排放的要求，与火电烟气治理相关的辅机设备需求有望放量。公司是大气环保装备制造领军企业，具备丰富火电烟气治理经验，22 年上半年公司在手工程合同达到214.78 亿元，烟气治理业务依然保持强劲市场竞争力，未来公司有望受益于火电建设提速带来的烟气治理需求增加，板块业绩持续提升。

紫金多方位赋能，强强联合腾飞可期。今年5 月底，公司完成控股股东变更，紫金矿业成为公司第一大股东。6 月公司董事会、监事会完成改组，新的董事会明确了公司未来将在巩固提升现有环保业务的基础上，强力开拓新能源产业，寻找有优势的突破口，行动坚决而高效，紫金将在资金、资源、管理等多方面为龙净赋能，以形成环保+新能源双轮驱动的产业布局，打开公司未来成长空间。

投资建议： 预计2022/2023/2024 年公司归母净利润分别为8.72/11.35/13.65 亿元，对应EPS 分别为0.82/1.06/1.28 元/股，对应PE 分别为18x/14x/11x，公司多年来致力于生态环保产业，是大气环保装备制造领军企业，在紫金多方位赋能下，公司积极布局储能领域，打造从电芯到储能系统的完整产品技术链，形成具备行业竞争力的产业链优势，整体持续向好且催化不断，维持“推荐”评级。

风险提示：项目投产进度不及预期的风险；回款情况不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。

关键词： 系统集成 合资公司 产品技术