全球新动态：中信期货资产配置：2022年12月大类资产晴雨表

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本月概述：从宏观信号来看，12 月四大宏观周期仍处错位状态，股票和债券信号较为模糊。从权益信号来看，可适当逢低布局；方向上，涨价链走势继续分化；“保交楼”和“稳增长”政策推动地产基建链弱势中出现改善迹象；先进制造产业链出现分化，部分行业受海外半导体等需求周期下行拖累；公用服务多数行业中位震荡；消费链短暂修复后再度回落，企稳仍有待观察；大金融景气背离。从债券信号来看，短期内资金面保持宽松，本月债市持续处于牛市区间，但指标数值持续回落，且几度跌至熊市区间，反映出债市进一步上涨动力不足。从商品信号来看，原油和黄金处于牛市区间，螺纹钢处于熊市区间，生猪近期转入熊市区间。

策略建议：目前国内宏观信号仍较模糊，虽然经济景气度周期进入衰退下半场，信用周期也已企稳上行，但多维宏观周期共振向上的状态仍未出现，因此国内资产配置策略整体仍维持谨慎。从资产上来看，权益可适当逢低布局，后续建议继续关注高景气度的快递、船舶制造、光伏设备、锂电设备、消费电子板块，主题行业方面建议关注数控机床及数控刀具和工业软件，但配置节奏不宜太快，建议逢低布局。债券经过调整后有所反弹，在经济修复前债市或将维持偏强震荡，但在宏观周期整体提示债市性价比走低的情况下，短期博弈仍以快进快出策略为主，中长期或可逢高减配。商品端，在养殖企业出栏加速和疫情扰动导致需求承接力度不足情况下，生猪市场近期由牛转熊；国内防疫政策优化，集中感染对经济复苏造成冲击；虽然美国三季度GDP上修、通胀预期有所反弹导致美联储收紧预期再起，但明年美国只会在“滞胀加深”或“衰退兑现”中摇摆，黄金、白银等避险资产的中长期配置价值逐步凸显；黑色方面，国内地产开工维持弱势情况下，配置性价比仍不高。综上，本月受疫情影响国内宏观数据短期出现波动，虽然缓慢复苏趋势不改，但复苏节奏仍偏慢，且不同宏观信号并未出现共振复苏，配置仍以谨慎为第一原则，节奏不易过快。配置上，主观来看，权益或可开始逢低布局高景气度行业，债券建议短期快进快出但中长期仍为逐步减配趋势，商品端可布局黄金、白银等避险资产；B-L 模型结果上来看，12 月建议股票（沪深300）配置权重为55%、债券配置权重为8%、商品配置权重为37%。

风险点：货币政策大幅收紧；宽信用不及预期；疫情超预期；地缘风险。

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