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    观天下!高测股份(688556):薄片化助力HJT降本 切片代工盈利稳定

    2022-12-28 21:25:23  |  来源:西南证券股份有限公司  |  编辑:  |  


    【资料图】

    事件:公司发布 2022 年业绩预增公告,2022 年预计公司实现归母净利润7.6~8.2亿元,同比增长340.09%~374.83%。其中22Q4预计归母净利润3.3~3.9亿元,环比增长73.6%~105.0%。

    预计22Q4 业绩增长主要来自切割设备业务,切割设备出货持续增长+费用率摊薄,盈利能力持续提升。2022 年受益于硅片环节扩产,光伏切割设备需求旺盛,12 月20 日公司年内第1245 台切片机发往天合,年内仅切片机出货超过1245台,2021 年光伏切割设备销量1063 台。销量高速增长摊薄相关成本和期间费用,切割设备净利率环比提升。

    金刚线产能优化提升,销量环比持续增长。2022 年12 月中公司金刚线单季度出货突破1000 万km,因此我们预计22Q4 出货约1200 万km,考虑自用部分后销量约950 万km,销量环比提升约70%。22Q4公司金刚线产能持续优化,同时产品价格整体平稳,因此盈利能力亦保持良好,预计22Q4 贡献利润约1亿元。2023 年公司壶关一期4000 万km投产,全年金刚线出货量预计倍增。

    切片出货持续提升,整体利润保持良好,远期看单GW 利润有望稳定在1000万元。硅片薄片化为HJT 降本的重要路径之一,我们计算自130μm起,HJT硅片厚度每下降10μm,成本可下降约4%,因此中长期看薄片化动力仍然充足。公司薄片化切割工艺领先,当前切片厚度可至80μm,在薄片化趋势下单位硅棒出片数提升,同时产量亦保持增长,因此能够抵消部分硅片价格下降因素。薄片化工艺优势下公司订单需求充足,产能持续扩张。2022 年12 月公司宣布在滑县投建5GW切片产能,2023H2 建湖二期12GW投产,预计至2023H2公司切片产能将达到38GW,2023 年切片出货能力全面提升。后期硅片价格下降,在5%的外售比例下公司单GW切片利润仍有望稳定在1000 万元。

    盈利预测与投资建议:PERC 时代硅片从180um 减薄至150um,验证了公司切片业务的商业模式及盈利能力。未来HJT 硅片从140um 减薄至100um,高测将确立切片龙头地位,享受技术进步、产能释放的新一轮红利。预计未来三年公司净利润CAGR 为93.87%,维持“买入”评级。

    风险提示:全球光伏装机需求不及预期的风险;下游硅片扩产不及预期的风险;原材料成本上涨,公司盈利能力下降的风险;政策变化的风险。

    关键词: 切割设备 盈利能力 持续提升

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