当前热文：11月工业企业利润数据点评：工业企业盈利仍弱 利润结构继续改善

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11 月工业企业盈利能力继续下行，主要受量的下跌拖累，与疫情反弹以及需求偏弱有关。此外，成本续升使得利润率整体仍维持低位。防疫政策优化下，明年需求回暖概率较大，工业企业去库压力或有缓解，工业企业盈利或呈稳中有升格局。

盈利能力继续走弱，疫情影响和需求不足或是主因。1-11 月，规模以上工业企业利润总额同比增速为-3.6%，1-10 月为-3.0%，盈利进一步走弱，且利润总额累计同比增速已连续5 个月处于负值区间。从量、价、利润率拆分来看，11 月呈现出量跌价稳，利润率跌幅收窄的特点，预计主要与疫情影响以及需求不足有关。量的方面，11 月工业增加值同比增速为2.2%，较10 月的5.0%大幅下降，主要由于疫情反弹带来的供给冲击导致生产活动放缓。

价的方面，11 月PPI 同比降幅与前值持平，为1.3%。营收利润率方面， 1-11月同比下跌0.75 个百分点至6.23%，10 月同比跌0.77 个百分点，跌幅有所收窄，主要受成本端涨幅小幅下降以及费用端同比持续收缩的影响。1-11 月份每百元营收中成本为84.8 元，同比上升1.08 元，10 月为同比上升1.14元；费用为7.96 元，同比减少0.44 元，10 月为同比减少0.48 元。

从利润结构变化来看，中游装备制造持续占优。据测算，1-11 月上游利润占比较1-10 月下降0.9 个百分点至38.6%；中游利润占比仍然保持了较快升势，上升0.9 个百分点至33.1%；下游利润占比保持稳定，为28.3%。中游装备制造利润主要受通用设备、专用设备以及电气机械等重点行业利润增长的拉动，此外成本端压力有所缓解也是装备制造业利润增速持续恢复的重要原因之一。具体来看，1-11 月利润增长较快的行业有开采辅助活动（+188.1%）、石油天然气开采（+113.1%）、煤炭采选业（+47%）、有色金属矿采选业（+35.6%）等，主要集中在上游。从边际变化来看，下游部分行业利润增速改善则较为明显，电热供应、木材加工、橡胶塑料等行业利润增速提升较快，分别高于前值19.1、4.1、3.9 个百分点。

需求端修复趋势下，企业去库压力或边际缓解。1-11 月，产成品存货累计同比11.4%，低于前值1.2 个百分点，续创2021 年6 月以来新低，环比则已连续回落7 个月。产成品累计周转天数保持稳定，为18.2 天，与前值持平，同比增加0.8 天。12 月以来，防疫政策进一步优化，稳增长政策也逐步落地，随着居民出行半径的扩大以及众多消费场景的陆续恢复，需求端改善态势逐渐明朗，有助于缓解工业企业去库压力，但由于疫情达峰的扰动以及政策效果的不确定性，需求修复的节奏和弹性尚无法准确判断，明年工业企业盈利或呈现稳中有升格局。

风险提示：疫情反弹及对经济影响超预期，稳增长政策效果不及疫情。

关键词： 工业企业 个百分点 利润增速