锂电新材料行业专题报告：新一代锂电材料 产业化放量在即

【资料图】

投资要点：

新一代锂电材料顺应趋势，正处产业方放量初期当前主流锂电正负极材料仍存诸多不足，难以满足当前电池行业的高能量密度、高充电速度的发展需求，新一代锂电材料磷酸锰铁锂正极和硅基负极顺应发展需求，已处于产业化初期，有望产业链供需两端协同下快速放量，不断提高渗透率。

磷酸锰铁锂：竞争优势显著，2023 年或量产应用磷酸锰铁锂综合三元及磷酸铁锂优点，竞争优势较强：（1）安全性和稳定性好；（2）能量密度高：理论上较磷酸铁锂的电池能量密度提升约20%；（3）成本较低：单Wh 材料成本与磷酸铁锂基本一致，且远低于三元材料成本。

随着碳包覆、纳米化、离子掺杂等技术的不断成熟，磷酸锰铁锂材料的性能及成本有望继续优化。

需求端看，磷酸锰铁锂的需求领域主要来自于电动两轮车、中低端电动车以及储能领域，在乐观/中性/悲观渗透率预期下，预计2025 年需求量分别达到51.8/35.8/19.9 吨，行业空间广阔。供给端看，多企业重点布局，随着产品验证以及项目的建设，2023 年或是磷酸锰铁锂批量化生产和应用节点。我们认为具备较强的资金实力和技术储备，同时产品验证进度和产线建设进度靠前的正极生产商有望率先受益，建议关注德方纳米（300769）、容百科技（688005）和当升科技（300073）。

硅基负极：顺应行业需求，4680+快充加速产业化负极是决定快充性能的关键材料，传统石墨负极快充性能较差，催生新一代硅基负极需求。硅基材料相较石墨材料优势显著：（1）高比容量：硅材料拥有的理论质量比容量是石墨材料的10 倍以上；（2）快充性能优异；（3）安全性更高。硅基材料的这些优势满足行业对新一代负极材料的要求，同时，随着材料改性技术的不断成熟，高膨胀率、低循环寿命和低首效等痛点有望得到解决，规模化下成本有望下降。

需求端看，2023 年或为4680 电池放量元年，而适配4680 电池的硅基负极有望受此催化放量；同时，2022 年后快充电车陆续推出，快充性更好的硅基负极有望受益，我们预计2025 年硅基负极的需求量有望达到26 万吨。供给端看，已有少量项目的产能释放，多数项目推进顺利，正在进行中试，有望逐步放量满足下游需求。我们认为在硅基负极领域技术积累丰富、产能规划进度领先的公司有望率先受益，建议关注杉杉股份（600884）。

风险提示

技术推进不及预期风险、下游需求不及预期风险、产能投放不及预期风险。

关键词： 建议关注 能量密度 空间广阔