食品饮料行业周报：白酒回款略有滞后 看好春节动销复苏

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核心观点：疫情冲击影响回款，春节可能出现补偿性需求12 月19 日-12 月23 日，食品饮料指数跌幅为1.1%，一级子行业排名第4，跑赢沪深300 约2.1pct，子行业中肉制品（+1.1%）、啤酒（+0.5%）、其他食品（0.0%）表现相对领先。本周大盘略有回调，食品饮料表现仍领先于市场。当前正处于白酒春节前回款阶段，各区域表现不一。整体来看短期受到疫情冲击，渠道回款进度略慢。市场动销放缓，终端烟酒店接货仍较为谨慎。随着春节临近，预期返乡人数增加可能对消费起到促进作用，预计春节会有一定补偿性需求。五粮液1218 奖励力度大，覆盖范围广，提振经销商持续运营信心。虽然疫情影响下回款阶段性面临压力，但五粮液强调产品价值回归，一方面收缩第八代五粮液投入以及通过系列酒、文化酒释放一部分销量减轻第八代压力；另一方面构建经典装为代表的年份系列产品，持续推进产品高端化。安徽地产酒提早回款，11 月初首批回款较为顺利，12月受到疫情冲击回款有滞后，目前合肥第一波冲击高峰已过，企业逐渐开始复工复产，预计宴席和礼赠逐步恢复。考虑到返乡人流较往年会更高且更提前，预计1 月初进入春节白酒消费的高峰期，看好临近春节的地产酒的动销恢复。

推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、中炬高新、嘉必优（1）贵州茅台：三季度业绩基本符合预告，公司以i 茅台作为营销体制、价格体系和产品体系改革的枢纽，未来将深化改革进程，公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。（2）山西汾酒：三季度业绩如期增长，全年营销工作以稳为主，回款顺畅，库存低位，预计下半年营收环比提速，全年目标不变。（3）中炬高新：公司在疫情背景下调整渠道秩序，一方面保证渠道合理库存；另一方面持续进行渠道精耕，预计2023 年外部环境转暖后大概率实现双位数增长，股权结构改善后将对股价起到催化作用，目前具有较高布局性价比。（4）嘉必优：四季度积极关注新国标配方获批催化剂和订单进展，展望后续国际市场开发确定性高，化妆品市场可能取得突破，合成生物学相应产品有望量产，持续看好。

市场表现：食品饮料跑赢大盘

12 月19 日-12 月23 日，食品饮料指数跌幅为1.1%，一级子行业排名第4，跑赢沪深300 约2.1pct，子行业中肉制品（+1.1%）、啤酒（+0.5%）、其他食品（0.0%）表现相对领先。个股方面，*ST 麦趣、得利斯、水井坊涨幅领先；海南椰岛、*ST西发、熊猫乳品跌幅居前。

行业新闻：贵州习酒正式更名为贵州习酒股份有限公司12 月23 日，习酒公司名称已正式完成变更，从“贵州茅台酒厂（集团）习酒有限责任公司”变更为“贵州习酒股份有限公司”。随着习酒公司的名称发生变更，习酒公司的“市场主体类型”和高级管理人员备案也发生了变化。习酒公司从有限责任公司（国有控股）类型变更为股份有限公司（上市、国有控股）（来源于酒业家）。

风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。

关键词： 食品饮料 贵州茅台 股份有限公司