环保与公用事业202212第4期：广东、江苏23年煤电价格基本顶格上浮 主要煤电公司煤价弹性测算

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市场回顾：本周沪深300 指数下跌3.19%，公用事业指数下跌4.14%，环保指数下跌5.21%，周相对收益率分别为-0.96%和-2.03%。申万31 个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第16 和第25 名。分板块看，环保板块下跌5.21%；电力板块子板块中，火电下跌4.63%；水电下跌2.43%，新能源发电下跌4.33%；水务板块下跌4.01%；燃气板块下跌5.32%；检测服务板块下跌3.53%。

重要事件：12 月22 日，国家发改委、国家能源局发布关于做好2023 年电力中长期合同签订履约工作的通知。要求市场化电力用户2023 年年度中长期合同签约电量应高于上一年度用电量的80%，并通过后续季度、月度、月内合同签订，保障全年中长期合同签约电量高于上一年度用电量的90%。广东、江苏两省2023 年电力市场化交易结果发布，电价基本呈顶格上浮态势。

专题研究：展望2023 年，海外宏观经济衰退背景下，需求侧扰动或将导致煤价出现下行。煤价下行有助于火电企业盈利进一步修复，基本面持续改善有望催化火电板块上行。然而，不同火电企业的煤炭燃料成本、供电煤耗、电价、煤炭长协覆盖率等均存有差异，进而导致不同火电企业煤价下行的受益程度、盈利弹性也有所不同。基于不同火电企业供电煤耗、平均上网电价、煤炭燃料成本等数据就不同火电企业盈利对煤价的敏感性进行分析。

投资策略：公用事业：1、新型电力系统中，必将大力推进电力现货市场交易，促进辅助服务发展，“新能源+辅助服务”将成为其中重要交易模式，推动储能，特别是抽水蓄能发展；2、火电盈利拐点出现，推荐防御性板“火转绿”；3、能源问题凸显，推荐分布式光伏运营商芯能科技；推荐有较大抽水蓄能和新能源规划，估值处于底部的湖北能源；有抽水蓄能、化学储能资产注入预期，未来辅助服务龙头南网储能；推荐“核电与新能源”双轮驱动中国核电；推荐积极转型新能源，现金流充沛火电龙头华能国际、华润电力、中国电力等以及广东电力龙头粤电力A；有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力。

环保：1、业绩高增，估值较低；2、商业模式改善，运营指标持续向好：

3、稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善。推荐积极布局动力电池回收的旺能环境、伟明环保以及稀土回收利用龙头华宏科技。

风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。

关键词： 公用事业 指数下跌 抽水蓄能