快报：煤炭行业周报：供需双弱静待拐点 积极配置把握当下

投资建议：供需双弱静待拐点，积极配置把握当下。暖冬预期消退，煤炭下游需求会逐步好转。同时，年尾基金调仓换股接近完成，交易层面不利因素也逐步消解。板块调整之后，煤炭股高现金流、高分红、低估值以及需求复苏下的高弹性，攻守兼备，配置价值更加突出。当前煤炭行业基本面依然强劲，增产保供背景下，中长期合同制度日益强化，供需结构性错配更加凸显，煤价易涨难跌。同时，‘迎峰度冬’旺季将临，下游电厂负荷有所增长，叠加焦钢利润修复，下游补库需求有望带动焦煤价格上涨。我们认为全球能源危机犹在，煤气联动，能源价格高位震荡且易涨难跌。三大利好催化：1）房地产融资三支箭已经射出，地产复苏支持政策不断，煤炭下游钢铁、建材需求不悲观；2）冷空气来袭，暖冬预期反转，电煤消耗将进入去库阶段，能源价格探涨；3）2023年中长期合同落地迟迟不下，困难程度超乎想象，负面预期边际修复。重点推荐：动力煤公司中国神华、中煤能源、陕西煤业、兖矿能源、山煤国际、晋控煤业；炼焦煤公司潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、盘江股份、上海能源、平煤股份；无烟煤公司兰花科创。

动力煤方面，产地供需两弱，港口煤价承压。供给方面，非电煤终端受疫情影响，开工率有所下降，下游采购需求偏弱。年终煤矿多以保安全为主，煤矿生产也受疫情影响，产地市场整体呈现供需两弱格局。需求端，沿海省份煤耗走稳，电厂库存有所下滑但依然维持高位，终端对市场煤采购意愿偏低。截至12 月23 日，京唐港动力末煤（Q5500）山西产平仓价1270.0 元/吨，相比于上周下跌55.0 元/吨，周环比下降4.2%，相比于去年同期上涨340.0 元/吨，年同比增加36.6%。

(相关资料图)

中国神华：11 月实现商品煤产量2600 万吨（同比-4.8%），销量3660 万吨（同比+3.

7%）；总发电量153.7 亿千瓦时（同比+16.3%），总售电量144.6 亿千瓦时（同比+16.3%）。1-11 月，实现商品煤产量28660 万吨（同比+3.1%），销量38040 万吨（同比-11.7%，主因外购煤规模下降）；总发电量1728.1 亿千瓦时（同比+16.6%，主因新机组陆续投运），总售电量1623.8 亿千瓦时（同比+16.9）。中国神华公布外购煤采购价格（12 月16 日至12 月23 日），外购4000/4500/5000/5500 大卡分别为466/548/630/712 元/吨，较上期持平；外购神优2/3/4 分别为1107/1060/1023 元/吨，较上期持 平。陕西煤业：11 月实现煤炭产量2121 万吨（同比+29.24%），销量1793 万吨（同比-35.03%），其中自产煤销量2112 万吨（同比+28.11%），贸易煤销量-318 万吨（同比-128.64%）。1-11 月公司实现自产煤产量14402 万吨（同比+10.99%），实现销量21493 万吨（同比-13.44%），其中自产煤销量14227 万吨（同比+11.03%），贸易煤销量7265 万吨（同比-39.53%）。5 月限价令执行以来，公司煤炭价格平稳运行，基本不受限价影响。中煤能源：11 月实现煤炭产量918 万吨（同比-11.0%），销量1903 万吨（同比-12.5%），其中自产煤销量940 万吨（同比+6.9%）、贸易煤销量963 万吨（同比-25.6%）。1-11 月公司实现煤炭产量11034 万吨（同比+6.7%），销量24334 万吨（同比-13.5%），其中自产煤销量11152 万吨（同比+11.0%）、贸易煤销量13182 万吨（同比-27.1%）。兖矿能源：三季度公司实现煤炭商品煤产量2593 万吨（-3.27%），商品煤销量2565 万吨（-2.39%），其中自产煤销量2244 万吨（-7.09%）。2022 年前三季度公司实现商品煤产量7657 万吨（同比-1.55%），商品煤销量7872 万吨（同比+1.98%），其中自产煤销量6905 万吨（同比+0.34%）。山煤国际：一季度公司实现原煤产量913 万吨（同比-9.04%），商品煤销量1216 万吨（同比-45.26%）（贸易煤业务持续剥离，下同）。二季度公司实现原煤产量1107 万吨（同比+7.85%），商品煤销量1159 万吨（同比-24.34%）。三季度公司实现原煤产量1085 万吨（同比+19.53%），商品煤销量1595 万吨（同比+7.10%）。

焦煤及焦炭方面，焦企实现扭亏，煤价偏强运行。供给方面，主产地疫情蔓延，部分煤矿停产，叠加年终保安全生产影响，焦煤市场供应偏紧，产地焦煤价格偏强运行。需求端，焦企盈利实现扭亏为盈，目前下游钢企补库需求仍存，焦炭采购积极，边际需求修复仍在继续。截至12 月23 日，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）2730.0 元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期上涨280.0 元/吨，年同比增加11.4%。

潞安环能：11 月实现原煤产量468 万吨（同比+8.84%），实现商品煤销售量385 万吨（同比+33.68%）。1-11 月实现原煤产量5296 万吨（同比+4.81%），实现商品煤销量4792 万吨（同比+7.04%）。平煤股份：2022 年前三季度公司实现原煤产量2268 万吨（同比+4.44%），商品煤销量2358 万吨（同比+2.74%），其中自有商品煤销量1998万吨（同比+0.21%）。河南地区主焦煤价格（车板价：主焦煤（V25-27%,A<10%,S<0.5%,G>75,平顶山产）：河南）维持在2320 元/吨，价格维持高位，盈利确定性较强。淮北矿业：

2022 年前三季度公司实现商品煤产量1796 万吨（同比+10.09%），商品煤销量1524万吨（同比+2.85%）；焦炭产量278 万吨（同比-10.08%），销量276 万吨（同比-10.

50%）。淮北地区主焦煤价格（车板价：焦精煤（A<11%,V21-25%,0.6%S,G85,Y20mm）：

安徽：淮北）维持在2395 元/吨，四季度环比三季度持平，盈利有望维持。盘江股份：2022 年前三季度公司实现煤炭产量863 万吨（同比+14.45%），煤炭销量941 万吨（同比+16.67%），其中自产煤炭销量865 万吨（同比+15.21%）。2022 年前三季度，实现煤炭销售收入885860.21 万元（同比+48.69%），毛利润380716.69 万元（同比+87.

84%）。

风险提示：政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据存在因数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险；研报使用信息更新不及时风险。

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