当前观点：2023年家电行业投资策略：绝处逢生 政策暖风频吹

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投资要点：

需求疲软，板块估值触底。白电板块，根据产业在线数据，2022 年1-10 月空调实现内销出货量7390 万台，同比+0.16%，整体需求较为平淡，外销在海外通胀+高库存压力下，H2 以来出口表现持续低迷，2022 年1-10 月外销累计出货量5523 万台，同比-4.0%。厨电板块，油烟机双线市场分化，H1 线上量/额同比-0.6%/+8.1%，线下量/额同比-27.7%/-22.7%。洗碗机Q3 线上增速回落，量/额同比-3.0%/+7.0%，线下同比分别-14.2%/-11.2%，10 月线上大幅回暖，量/额同比分别+68.4%/+83.9%。小家电板块，空气炸锅成为新一代“宅经济”爆品，根据天猫数据，2022 年1-10 月，空气炸锅线上累计销量/额同比分别增长102%/90%。新消费品类景气度分化，投影仪Q3 销售持续回暖，2022Q3 实现销量178.6 万台，同比增长53%，实现销额32.7 亿元，同比增长66%。扫地机器人线上销量同比持续下滑，传统电商Q3 销量/额50.6 万台/15 亿元，同比-27.7%/-4.3%。

板块估值处于近年低位，Q3 家电板块公募配比回升。2021 年以来，上游原材料价格飙升带动白电售价提升，一定程度上抑制了终端需求，同时成本压力加剧，以白电为首的家电板块估值回调。目前家电及白电板块估值处于近年底部，随着原材料价格年内回落企稳，企业盈利能力修复逻辑逐步兑现，板块配置性价比凸显，目前板块配置持续改善，多子板块持续回暖。截至2022Q3，公募基金重仓总市值29991.92 亿元，家电重仓总市值536.91亿元，家电股重仓占比1.79%，环比Q2 上涨0.34 个pcts。其中，主动基金白电标的低配0.11%，黑电低配0.10%，厨卫低配0.08%，小家电低配0.23%，零部件超配0.48%，照明低配0.06%；白电板块配置率先回暖，零部件超配比例再提升。

地产三箭齐发+疫情政策优化，家电配置价值凸显。2022 年11 月以来，地产与防疫放开政策频发，且力度显著加大。房企融资“三箭齐发”，供给端进一步放松，加速景气回升与市场情绪修复；防疫政策调整优化，线下市场逐渐复苏，消费情绪及相应板块业绩有望反弹。家电板块中，白电、厨电板块需求与地产相关性更大，将首先受益于地产复苏；此前受疫情影响较大的个股亦有望充分释放弹性。我们梳理出以下三条主要投资主线：

1） 地产链：2022 年11 月28 日，房地产股权融资再政策落地，完善了“信贷+债券+股权”相结合的多方位融资政策，标志着房地产供给端的进一步放松，大厨电和白电板块具有较强的后地产属性，相较于其他品类，两者需求与地产相关性更大。大厨电板块首推标的【老板电器】，除传统厨电以外，推荐集成灶行业的两大龙头亿田智能和火星人；白电板块首推标的为海信家电，三大白电龙头海尔、美的、格力亦会受益 ；2） 疫后复苏：随着疫情防控政策调整优化，家电板块相关标的有望持续释放业绩弹性。

推荐【倍轻松】：线下高铁+机场交通枢纽门店较多，前期该类门店因疫情受损严重，后续有望持续复苏；【光峰科技】：影院租赁收入占比超10%，前期疫情反复对该部分业务影响较大，防疫政策持续优化后租赁业务有望加速回归正轨；3） 上游核心零部件：盾安环境：热管理核心零部件龙二，大口径电子膨胀阀有望实现弯道超车；三花智控：热管理龙一，储能温控和机器人业务打开新成长赛道；华翔股份：

低电价竞争优势显著，加速黑金铸造行业整合集中度提升。

风险提示：汇率波动风险；原材料价格持续上涨风险。

关键词： 有望持续 空气炸锅 同比增长