调整再出发：银行理财配置价值探讨

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本报告导读：

我们认为随着债市部分券种逐步企稳，理财产品的净值也将回归，当前是较好的入场时机。

摘要：

2022年11月，短 端资金利率上行导致市场对后续资金面收紧的担忧情绪升温，疫情防控政策优化和房地产政策“三箭齐发”带来债市投资者对基本面的预期转向，债市出现较大幅度的调整。债市的下跌导致理财产品的净值随之回撤，有些甚至跌破面值，打破了投资者对理财产品的刚兑预期，引发了投资者的非理性赎回。

我们认为当前是配置银行理财产品的较好时机。一方面，理财产品相对纯债基金整体收益稳定，仍然是居民理财配置的首选；另一方面，债市已经跌出机会，随着后续债市逐步企稳，理财产品的净值也将随之修复。

破净程度整体可控，跌幅小于纯债基金。目前破净理财产品的破净幅度相对可控，56%的净值在0.99-1 之间，破净幅度大于5%的理财产品占比仅有4%，体现出理财产品整体良好的控制回撤能力。和纯债基金相比，11 月以来银行理财产品的日均波动相对较小，整体跌幅和下跌产品数量占比均优于纯债基金。更低的波动性和更小的回撤幅度意味着银行理财产品更适合对控制回撤要求高、追求成本安全的大众投资者。

展望后市，我们认为债市部分券种有望逐步企稳，理财产品的净值也将回归，当前是较好的入场时机。债券市场经历了一个多月的非理性杀跌后已经出现较多机会，当前大部分信用债品种的信用利差已经来到2019年以来的高位，具有较高的配置吸引力。

风险提示：理财产品赎回风险；债市进一步下跌风险；信用债违约风险

关键词： 银行理财 违约风险 房地产政策