焦点快看：后“疫”时代报告系列3：疫后货币政策和债市表现如何？

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本篇报告选取东亚（日本、韩国、中国香港、中国台湾）和东南亚（越南、新加坡）六个经济体作为样本，对其疫后“重启”之路上货币政策与债市表现进行梳理分析。

1）东亚和东南亚经济体大多在今年3-5 月期间调整疫情管控措施，仅越南调整较早（21 年10 月）。

2）防疫政策调整后的经济表现各异，但除了越南以外，其余经济体的经济增速未明显提振，消费有可能短暂提振，但后续趋于回落，且前景指数大多走低。通胀压力大多飙升，其中中国香港、中国台湾和日本的通胀压力相对可控。

3）在美欧加息进程推进的宏观背景下，大多数经济体均同样选择了加息以应对汇率和通胀方面的压力（除日本以外）。但加息开启时点和幅度各异，视本经济体通胀和经济复苏情况具体决策（除中国香港的联系汇率制度）。

中国与海外经济体防疫政策、经济周期、货币政策等存在错位，债市并不同步，外部加息环境对我国货币政策掣肘较弱。在稳增长、政府加杠杆的背景下，明年我国货币政策有望保持稳健宽松。

债市高波动、重票息。23 年经济因低基数或高于22 年，从库存周期和名义GDP 走势来看，明年利率走势或先下后上，利率中枢相较于22 年下半年或有所抬升。考虑到疫情优化后内需波动中修复，资金淤积状况不断改善，债市波动率加大，从牛市尾部步入震荡，十年国债利率区间波动加大（悲观情况2.7%~3.15%，乐观情况2.6%~3.0%）。

关键词： 货币政策 中国香港 时代报告