天天微头条丨2023年资金面展望篇：复苏有所依 流动性预期结构改善

2023 年流动性展望：复苏有所依，流动性预期结构改善

2022 年前三季度市场调整幅度较大，A 股增量资金流入趋势明显放缓，2023年随着国内疫情防控优化边际改善，企业加速复工复产，美联储加息步伐放缓且顶点临近，稳增长政策加速落地效果初显，经济底有望加速到来，企业盈利预期的改善将助力增量资金加速回流A 股。

资金流向是宏观经济环境、微观盈利预期、政策导向、估值水平等多重因素的综合反映，是市场趋势最直接的推动力。预计明年北上资金、险资等为代表的机构将贡献主要增量资金，产业资金解禁减持和IPO 将保持平稳增长。

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综合来看，预计中性情景下净流入约1500 亿元，乐观情境下净流入约5000亿元。

资金供给端：北上资金、险资等为代表的机构将贡献主要增量资金居民财富直接入市：我们认为将是复苏的一年，此前净值类产品收益率下行、资本市场波动剧烈、居民储蓄率大幅上升等前期压制因素有所缓解，预计2023 年居民通过购买股票直接入市的规模有望提升至4000~5000 亿元。

公募资金：我们预计公募基金整体发行规模将明显复苏，2022 年至今新发基金份额与2019 年底、2020 年初相近，同处于市场阶段性底部，预计2023年新发基金额度为11000 亿元~15000 亿元。另一面，在A 股市场修复下，面临较大的赎回压力，预计全年权益类基金净赎回份额为3000~3500 亿份。

险资：我国的保险资金受到投资偏好和约束特征的影响，以收益率稳定及本金安全为第一要务。22Q3 股票和证券投资基金占比为12.1%，配置比例相较二年初进一步降低。横向对比来看，美国养老金股票市值占总市值比重基本保持在20%-30%之间，而我国这一数值显著偏低。展望2023 年，预计随着保费的持续稳定增长以及市场修复背景下权益类投资比例进一步提高，险资入市规模将好于今年，预计可带来增量资金约1500~2000 亿。

资金需求端：预计保持平稳增长

随着注册制改革的不断深入推进，以信息披露为核心的注册制架构初步经受住了市场考验，配套制度和法治供给持续完善，全面注册制有望加速落地。

预计2023 年一级市场发行意愿小幅回暖，规模较今年平稳增长，全年首发和增发规模约12000~14000 亿元。同时，预计重要股东净减持规模平稳增长，约为4000~5000 亿元。

风险提示

1）疫情蔓延超预期，内需复苏低二预期；2）地产复苏不及预期，拖累经济继续下行；3）通胀数据超预期风险；4）地缘政治超预期风险。

关键词： 增量资金 为代表的 保险资金