焦点讯息：2022年1-11月建材行业数据点评：淡季水泥需求走弱 玻璃产能收缩、库存环比下降

基建投资延续高增，期待后续实物工作量落地

2022 年1-11 月，全国基建投资增速（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）为8.9%；其中，水利管理业/公共设施管理业/道路运输业投资增速为+14.1%/+11.6%/+2.3%/+2.1%。从投资先行指标看，1-11 月，新开工项目计划总投资同比增长20.3%；为投资持续稳定增长提供有力支撑。2022/12/15 召开的中央经济会议中要求加快实施“十四五”重大工程，加强区域间基础设施联通；政策性金融要加大对符合国家发展规划重大项目的融资支持。后续在金融政策工具的支持与疫情防控政策优化、现场施工限制逐步放开的背景下，23 年交通基础设施、地下综合管廊等重大项目的实物工作量有望加速落地。

(相关资料图)

房地产基本面持续筑底，政策传导尚需时日

2022 年1-11 月，全国房地产开发投资额为12.39 亿元，同比下降9.8%，降幅较1-10 月扩大1.0 pct；11 月单月房地产开发投资完成额为9918 亿元，同比下降19.9%，环比10 月下降4.52%。2022 年1-11 月，房企到位资金累计为13.6 万亿元，同比下降25.7%，降幅较1-10 月扩大1.0 pct。从销售端来看，2022 年1-11 月，全国商品房销售面积为12.13 亿平方米，同比下降23.3%，降幅较1-10 月扩大1.0 pct；商品房销售额为11.86 万亿元，同比下降26.6%，降幅较1-10 月扩大0.5 pct。2022 年1-11 月，房屋新开工/施工/竣工面积分别为11.16/89.69/5.57 亿平方米，分别同比下降38.9%/6.5%/19.0%，降幅较1-10 月分别扩大1.1/0.8/0.3 pct。2022 年11 月，“三支箭”

等多项支持房企融资政策陆续出台，政策传导到基本面改善尚需一定时日，后续随着房企资金压力抒缓、“保交楼”等推进力度加快，房地产基本面有望筑底企稳。

水泥：施工淡季需求走弱，陆续进入冬季错峰生产2022 年1-11 月，全国水泥产量为19.50 亿吨，同比下降10.8%，降幅较1-10 月收窄0.5 pct。10 月单月全国水泥产量为1.92 亿吨，同比下降4.7%，环比10 月下降5.9%。价格方面，根据同花顺数据，11 月全国P.O 42.5 散装水泥市场均价为484.5 元/吨，同比（606.4元/吨）下降20.1%，环比10 月（476.6 元/吨）增长1.7%。11 月水泥发货率平均为46.84%，同比（51.71%）下降4.87 pct，环比10 月　　（51.39%）下降4.55 pct。11 月磨机开工负荷率平均为43.89%，同比（41.59%）下降2.30 pct，环比10 月（47.78%）下降3.90 pct。

11 月水泥库容比平均为69.36%，同比（61.23%）提高8.13 pct，环比10 月（70.73%）下降1.37 pct。截至2022/12/16，P.O 42.5 散装水泥市场均价为479.7 元/吨，同比（575.8 元/吨）下降16.7%。水泥发货率为38.11%，同比下降4.70 pct；磨机开工负荷率为35.96%，同比下降2.95 pct；水泥库容比为71.17%，同比提高6.96 pct。11月逐渐进入施工淡季，水泥发货率有所下滑；但受益于错峰生产政策的良好执行，水泥产量缩减、库存环比改善、价格环比上涨。预计后续随着各地水泥企业错峰生产的持续执行，水泥库存有望持续优化，价格将获得支撑。

玻璃：冷修加速、产能收缩，库存环比继续下行2022 年1-11 月，全国平板玻璃产量为9.30 亿重量箱，同比下降3.6%，降幅较1-10 月扩大0.2 pct；10 月单月平板玻璃产量为7890万重量箱，同比下降5.6%，环比10 月下降4.4%。价格方面，2022 年11 月，全国浮法玻璃市场均价为1642.5 元/吨，同比（2223 元/吨）下降26.1%，环比10 月（1690 元/吨）下降2.81%。库存方面，根据同花顺数据，11 月玻璃企业库存平均为7213 万重量箱，同比（4569万重量箱）增长57.9%，环比10 月（7042 万重量箱）下降2.4%。产能方面，11 月玻璃在产产线平均为243 条，同比减少20 条，产线开工率为80.5%，同比下降8.4 pct，环比10 月下降1.7 pct。截至2022/12/16，玻璃企业库存为6900 万重量箱，同比（3443 万重量箱）增长100.4%，环比上周（7282 万重量箱）下降5.3%；产线开工率为79.0%，同比下降9.5 pct。根据隆众资讯，截至2022/12/16，以天然气/煤气/石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润分别为-248/-258/-55 元/吨，我们认为在浮法玻璃行业处于普遍亏损状态下，产线冷修数量将进一步增加，在产产能持续收缩。同时，在“保交楼”推进下，竣工端玻璃的需求有望回暖；双重因素驱动下，玻璃企业库存下行、玻璃价格的制约因素将逐渐消散，玻璃价格有望迎来新一轮上涨。

投资建议

2022 年以来，在房地产基本面走弱、疫情影响基建实物量落地导致建材需求疲软，且原材料、燃料价格高企，成本端压力增加，开工端水泥、地产链消费建材持续承压。当前来看，房地产政策、资金支持加码、市场信心修复，“保交楼”落地或将加快。地产链消费建材需求端边际回暖、应收账款回款压力减轻；消费建材企业将有望获得业绩与估值的双重改善。中长期来看，消费建材龙头在规模、渠道等方面优势显著，市场集中度提升的逻辑将持续演绎。“扩内需”背景下，　　实施重大项目建设地位突出，基建项目实物工作量有望加速落地，水泥等建材品种需求有望回暖。玻璃行业产线冷修数量进一步增加，在产产能持续收缩。同时，在“保交楼”推进下，竣工端玻璃的需求有望回暖；双重因素驱动下，玻璃企业库存下行、玻璃价格的制约因素将逐渐消散，玻璃价格有望迎来新一轮上涨。我们推荐：三棵树、东方雨虹、天山股份、苏博特、金晶科技。

风险提示

基建、房地产投资增速大幅下滑风险；疫情反复风险；原材料、燃料价格大幅上涨风险；应收账款减值损失风险。

关键词： 同比下降 平板玻璃 房地产开发投资