凯盛新材(301069)：发行可转债进军LIFSI 技术储备将迎来绽放

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事件：12 月18 日，公司发布可转债公告：拟向不特定对象发行可转换公司债券，募集资金总额不超过（含）人民币6.5 亿元，用于1 万吨/年锂电池用新型锂盐项目及补充流动资金用途。

点评：

LiFSI 市场前景广阔。根据GGII 数据，2021 年中国锂电池出货量为327GWh，同比增长130%，预计2022 年出货量有望超600GWh，同比增速有望超80%；2025 年中国锂电池市场出货量将超1450GWh，21-25 年复合增长率超过43%,新能源汽车和锂电池的高速发展将持续带动锂电池电解液溶质行业的发展。目前，LiPF6 在锂电池电解液溶质行业中占据主导地位，但因其化学性质不稳定、低温环境下效率受限等缺陷，逐渐无法跟上锂电池发展的需求。LiFSI 作为电解液溶质锂盐具有高导电率、高化学稳定性、高热稳定性的优点，更契合未来高性能、宽温度和高安全的锂电池发展方向。根据GGII 数据，头部电池企业的LiFSI 添加比例在0.5-3%之间，部分企业添加LiFSI 的主流配方已经提升至3-6%，LiFSI 应用加大的趋势已逐渐显现。

随着持续的技术突破和工艺优化，LiFSI 的经济性将逐渐显现，未来几年LiFSI 有望逐步进入产业导入、需求爆发阶段，并进而有望逐步取代LiPF6，成为新一代锂电池电解液溶质。

技术储备将迎来绽放。公司作为氯化亚砜全球龙头企业，同时具备下游芳纶聚合单体、间甲基苯甲酰氯、PEEK 等精细化工品的生产能力。本次募投项目将继续利用气在氯化亚砜产业链、氯化反应技术工艺及二氧化硫的分离和循环利用工艺等方面的突出优势，实现产业链的延伸。此前，公司已完成200 吨/年的中试项目，产品指标优于行业标准，且经下游企业试用评价，满足电解液各项理化指标要求，电池综合性能达到进口产品水平。此次，公司拟投资5.5 亿元用于全资子公司潍坊凯盛10000 吨/年锂电池用新型锂盐项目建设，募投1 亿元用以补充流动资金。项目总建设期为24 个月，建成后，预计将形成1 万吨/年双氟磺酰亚胺锂产能。目前，公司已通过出让方式合法取得项目用地，并已完成对该建设项目的立项备案手续，环评手续正在办理过程中，预计后续取得环评批复不存在障碍。

盈利预测与投资建议：预计2022-2024 年公司归母净利润为3.33/4.92/6.42 亿元，EPS 分别为0.79/1.17/1.53 元。维持“买入”评级。

风险提示：产品及原材料价格大幅波动、产能释放不及预期、下游需求不及预期。

关键词： 氯化亚砜 流动资金 大幅波动