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【宏观专题报告】利率的对比：寻找空间。

(资料图)

【策略专题报告】盈利的拐点与亮点——2023 年A 股盈利分析。

【策略专题报告】A 股如何更平稳运行？——借鉴美股。

宏观

美欧高通胀，货币再加息——海外经济政策跟踪。截至12 月16 日，美国日均新增及死亡病例小幅上行，医疗负担持续回升，不过重症率仍接近与0。政策：

12 月美联储如期加息50BP，同时提高明年利率中枢至5.1%，重申对抗通胀的坚定立场。经济：11 月美国通胀继续放缓。受通胀与加息的双重拖累，12 月美国Markit 制造业和服务业季调PMI 双双回落。此外，11 月美国工业总产值增速有所回落，工业及制造业产能利用率微跌，但仍具韧性。11 月美国零售销售额增速放缓，但考虑到居民仍有较高的超额储蓄，未来消费或仍有支撑。

债券

发展提质增量，债市更重票息——解读中央经济工作会议。推动经济好转，发展提质增量，关键在质，量要合理，不搞强刺激。债市高波动、重票息。关注短久期高等级信用债的配臵机会（如城投、二级资本债）。当前短久期中高等级城投债是最优策略。地产债以地方弱国企和混改国企地产债配臵为主，民企地产债适合做交易策略。金融债经过此轮调整后配臵价值已经显现。

策略

经济提信心，股市迎机遇——中央经济工作会议解读。中央经济工作会议12 月15 日至16 日在北京举行，会议总结2022 年经济工作，分析当前经济形势，部署2023 年经济工作。会议要求，明年要坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加大宏观政策调控力度，加强各类政策协调配合，形成共促高质量发展合力。总体上，我们判断，23 年中国经济温和复苏，实际GDP 同比增速有望接近5%，股市步入上行周期，债市高波动、重票息。

行业与主题热点

通信设备：海通通信一周谈：新华三持续领先网络安全市场，光通信和传感驱动EEL 市场快速增长。移动宽带、固定宽带、算力设施、融合设施持续演进升级。22Q3 中国IT 安全硬件市场收入约63.5 亿元，新华三份额领先。预计27年全球EEL 市场规模有望达74 亿美元，21-27 年CAGR 达13%。预计22 年全球超大规模中心资本支出同比增长28%。

传媒：平台企业政策暖风持续，关注互联网、媒体广告等疫后复苏方向。持续关注港股互联网板块，本周中央经济工作会议重点提出要大力发展数字经济，提升常态化监管水平，支持平台企业在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手，政策面持续回暖。我们认为美联储加息节奏有望放缓+防控措施优化+PCAOB 底稿妥善处理，这三点是当前互联网板块影响的核心宏观变量，同时互联网行业监管正逐渐回归常态化，行业迎来降本增效带来的利润端拐点，我们预计随着后续经济改善、竞争格局优化、降本增效的持续释放，各公司收入和利润端有望逐步回暖。

关键词： 经济工作 降本增效 二级资本