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    抚顺特钢(600399):高端特钢优质龙头 增产扩大领先优势

    2022-12-19 08:26:29  |  来源:广发证券股份有限公司  |  编辑:  |  


    【资料图】

    核心观点:

    中国高端特钢龙头,增产扩大领先优势,坚持革新管理。(1)2021 年公司全年实现钢产量69 万吨、钢材产量55 万吨。以“三高一特”(高温合金、超高强度钢、高档工模具钢、特种不锈钢)为核心产品,其中高温合金、超高强度钢等产品在航空航天市场位居龙头。2021 年合金结构钢、高温合金营收占比分别为41%、18%,毛利占比分别为34%、37%。(2)增产扩大领先优势,大力增产中长期高景气、高壁垒产品,未来2 年计划新增高温合金、超高强度钢等产品产能合计超10 万吨,同时优化传统产品结构,业绩有望持续增厚。(3)全面提升基础管理水平,推进市场开发、产品创新、降本增效,助力实现高质量可持续发展。

    高温合金:供不应求推动高景气,抚顺特钢持续增产扩大领先优势。

    需求端,装备现代化建设、能源结构转型,驱动需求量增质提,预计未来5 年我国高温合金年均总需求约5.3~5.8 万吨,年均复合增速超10%。供给端,国内供不应求、进口替代有待加速。公司在国内高温合金市场优势明显,顺势而为大幅增产。

    超高强度钢:中长期受益于装备现代化建设,增产扩大龙头优势。需求端,国防装备现代化建设、商用飞机国产化推进有望共同驱动需求上升。供给端,国内产能持续上升,目前集中于抚顺特钢等少数几家企业,公司在航空航天领域市占率第一并继续扩产。

    盈利预测与投资建议:预计公司2022-2024 年EPS 为0.27/0.44/0.58元/股,对应2022 年12 月16 日收盘价,2022-2024 年PE 为56/34/26倍。参考可比公司估值,我们给予公司2023 年PE 估值约45 倍,对应合理价值为19.80 元/股,给予公司“买入”评级。

    风险提示。宏观经济大幅波动。国防装备建设需求不及预期。公司新增产能建设不及预期。原材料价格波动超预期。

    关键词: 高温合金 超高强度钢 抚顺特钢

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