益生股份(002458)：行业景气度反转 上游龙头企业优先受益

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事件：

公司公布11 月销售数据，行业景气度攀升，公司业绩持续好转：

1） 白羽鸡苗：价格高位继续上行。11 月销售白羽肉鸡苗4918.66 万只，同环比分别为-1.03%和-1.83%；销售收入2.43 亿元，同环比分别为123.14%和23.76%。鸡苗价格高位继续回升，带动白羽鸡苗业务盈利大幅好转。11 月白羽鸡苗均价为4.95 元/羽，较10 月上升1 元/羽，预计商品代鸡苗单羽盈利为1.5 元/羽左右。

2） 益生909 小型白羽肉鸡苗：产能持续释放。11 月销量为925.33万羽，环比10 月增长1.36%。益生909 于2021 年底获得畜禽新品种认定。今年6 月以来销量逐月攀升，目前鸡苗供不应求。

白羽景气度上行，上游龙头企业将优先受益

行业供给缺口已现，白羽迎来高景气周期。1-10 月国内祖代更新量仅71.55 万羽，预计全年不足90 万套，远低于100-110 万套的均衡量。且国外引种受限困局短期内将持续存在。行业上游供给短缺的影响在父母代已有所显现，父母代价格从10 月初的20 多元/套，一路攀升至11 月的40 多元/套，12 月报价继续上涨。上游供给短缺的影响将逐渐自上而下的向父母代、商品代、肉鸡等环节传导。预计2022年白羽肉鸡产业链持续高景气。

公司为上游龙头企业，将优先受益。公司是我国乃至亚洲最大的祖代肉种鸡养殖企业，祖代肉种鸡饲养规模约占国内市场1/3 的份额，商品代鸡苗的外销量约占国内市场1/10 的份额。

投资建议：

白羽肉鸡行业景气度上行，且自上而下传导。公司为祖代和父母代养殖龙头企业，将显著受益。预计公司2022-2024 年的归母净利润分别为-1.2 亿、11.6 亿和13.3 亿，当前股价对应2023 年PE 仅13倍，持续看好公司，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：产能去化不及预期风险，需求不及预期风险

关键词： 龙头企业 国内市场 自上而下