当前速递！中观视点第6期：“预期抢跑 现实缺位” 静待需求回暖信号

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11 月以来，PSL 加速扩张，信贷、债券和股权融资工具开始密集落地，预期走强下地产板块风险偏好有所回升，但基本面尚未兑现。一方面，各项融资支持政策进展及落地情况有待观察。另一方面，疫情感染高峰临近以及供给端政策传导时滞下，销售趋势回暖信号尚不明朗，预计市场短期将在“强预期”和“弱现实”之间博弈。

地产支持政策密集落地，意向性融资居多。据央行披露数据，11 月PSL 期末余额单月净投放规模达到3675 亿元，创历史新高，9-11 月累计净投放6300亿元，预计主要用于保交楼及基建工程，对稳定楼市预期和市场信心修复具有积极意义。此外，地产融资政策“三箭齐发”，债务性项目推进较快。1）第一支箭：已经有约30 家银行为超过40 家房企提供授信，银行端已披露的对房企授信总额度已经超过3.5 万亿元，预计四季度地产开发贷款余额增速有望进一步回升。2）第二支箭：债券融资意向发行额度累计超过1200 亿元，目前已落地超80 亿元。3）第三支箭：上市房企已确定的配股定增额度累计超过200 亿元，预计最早于明年一季度有项目落地。

“预期抢跑，现实缺位”，需求端回暖信号更为关键。在供给端政策密集落地后，市场对地产板块的风险偏好有了明显提升。截至12 月9 日收盘，申万地产指数已较年内低位反弹28.5%，中证地产债指数较年内低点回升3.7%。目前地产销售尚未出现趋势回暖信号，11 月30 大中城市商品房成交面积同比下跌24.8%，跌幅高于前值。目前来看，疫情冲击和政策传导时滞仍然是不确定因素，在预期打满的情况下，如果地产基本面短期未有改观，市场波动或将加大。

高频数据：1）疫情：“新十条”发布，防疫措施再优化。多地不再强制要求核酸检测，公共场所也不再查验核酸阴性证明，目前全国新增感染病例数或已失真。12 月11 日当周，全国新增重症病例数有震荡上行趋势。2）生产：

行业开工率涨跌不一。高炉开工率录得75.9%，由降转升。涤纶长丝、石油沥青装置开工率降幅扩大，分别较上周下降1.9、4.0 个百分点至57.9%和33.6%。3）需求：内外需仍然偏弱。30 大中城市商品房成交面积周内均值环比上升2%，同比-5.2%；11 月30 日当旬，外贸集装箱吞吐量同比增速降至-3.5%，外需走弱对我国出口的拖累或进一步加大。4）价格：原油价格大幅回落。受俄油出口“限价令”以及近期市场需求疲软影响，布油、美油现货价环比分别下跌10.8%和11.2%。5）库存：水泥库容比转升。水泥库容比录得70.3%，较前值上升0.8 个百分点。6）交通运输：居民出行环比明显改善。百度迁徙指数环比+39.5%，航司执行率环比上升17.8 个百分点。

风险提示：国内疫情演变超预期，地产支持政策效果不及预期，海外经济衰退超预期。

关键词： 个百分点 成交面积 大中城市