2022年11月物价数据点评

报告摘要

11月CPI 环比下降0.2%（前值0.1%）；同比上涨1.6%（前值2.1%），其中去年价格变动的翘尾影响约为-0.3 个百分点，新涨价影响约为1.9 个百分点。

受疫情干扰消费、去年高基数、季节性等因素的影响CPI 出现回落，背后对应的是内需持续疲软。

(资料图)

分项来看，食品项价格环比下降0.8%，拉动CPI 环比增速下降0.14个百分点，主因鲜菜和猪肉的拖累。鲜菜价格下降8.3%，主要是冬季蔬菜集中上市，供应充足导致菜价大幅下滑。猪肉价格由涨转降，下降0.7%。一方面是短期内市场供给充裕。另一方面是疫情干扰下消费回暖不及预期。

非食品项价格环比持平。支撑项一是国际油价变动影响国内汽油和柴油价格分别上涨2.1%和2.3%；二是冬装新款上市，服装价格上涨0.4%。下拉项主要有三个方面：旅游环比下降2.1%，受疫情以及“十一”旅游消费季结束的影响，旅游分项价格下滑；房租价格环比下降0.2%，家用电器价格环比下降1.3%，反映居民收入预期承压以及地产周期低迷；通信工具价格环比下降1.9%，可能是受到双十一降价促销以及部分地区消费券刺激影响。

扣除食品和能源价格的核心CPI 同比上涨0.6%，涨幅与上月相同。

消费低迷下核心CPI 也难以出现提升。

PPI 涨幅回落，环比上涨0.1%，前值0.2%，同比增速继续下行，为-1.3%，与前值相同。生产资料价格由上月环比上涨0.1%转为持平，其中，采掘工业和加工工业环比涨幅均回落0.1 个百分点，原材料工业环比下降0.1%，与前值持平。

价格环比涨幅增大的行业不多。其余行业价格大多出现回落或者环比涨幅下降。比较明显的行业有黑色金属矿采选业价格和黑色金属冶炼和压延加工业，价格分别环比下降2.6%和1.9%，降幅扩大1.2 和1.5个百分点，反映的是钢材需求偏弱。当前已步入冬季，建筑旺季接近尾声，再结合疫情反复的干扰，地产竣工和基建实物工作量落地速度可能被放缓。

PPI 和CPI 的回落体现出经济内生动能不足。CPI 的结构分化体现了消费场景受限、收入预期承压、消费信心未回暖对居民消费活动的制约，PPI 的回落一方面是上游原材料价格下降为中下游行业减轻了成本端压力导致的整体价格水平下降，另一方面则体现了终端需求的低迷。

年内较低的通胀水平已经是一致预期，明年来看，CPI 方面需要关注疫情防控优化后消费回暖带动的衣着服装等社交类商品、以及旅游等服务业价格的上涨，同时上半年也需要关注产能周期提振下猪价的波动情况；PPI 方面则需要关注中国经济重回增长后内需相关如黑色、煤炭等商品的价格回升。

风险提示

海外地缘政治冲突、新冠疫情恶化、国内稳增长政策效果不及预期。

关键词： 个百分点 出现回落 黑色金属