【环球报资讯】白酒区域专题报告3：河北经济发展势能向上 龙头有望享受消费升级红利

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投资建议

河北省经济发展提速，我们预计白酒消费有望迎来稳步升级，低度国窖作为700 元价位引领产品、老白干酒作为省内大众宴席市场龙头，有望享受消费升级红利。我们推荐泸州老窖，并再次覆盖老白干酒（600559）给予跑赢行业评级。

理由

河北为偏好低度白酒的消费大省，市场规模约300 亿元，消费价位仍集中于中低端。河北白酒饮用量较大，2021 年白酒市场约300 亿元规模；当地偏好低度酒，香型包容性强，偏好浓香。分区域看，冀中经济基础好，白酒消费水平高；冀南饮酒量大，地产酒较强势；其中唐山、保定、石家庄为三大重点市场。当地大众消费仍以中低端为主，主流消费价位在80-150元。

竞争格局分散，呈现价位割据，省外品牌强势。省外品牌收入占比八成，占据次高端及以上价位，地产酒区域割据，集中于中低端竞争。其中，高端价位由茅台、五粮液寡头垄断；次高端价位以省外名优白酒品牌为主，500-800 元低度国窖强势，300-500 元参与者众多，剑南春水晶剑体量领先；中高端格局分散，地产酒与省外品牌共同竞争，老白干份额较高；低端价位由地产品牌主导，牛栏山亦具备一定优势。

河北经济发展提速，700 元价位快速扩容，大众宴席向200 元及300 元价位升级。河北地产酒企过去市场化改革进度较慢，体制机制较为落后，导致错失价位升级机遇，被省外名酒抢占市场份额；同时，过去几年河北产业结构转型使白酒价位升级承压。当前，河北产业结构调整已取得成效，随着京津冀一体化等国家战略落地，河北经济发展边际提速。我们预计当地白酒消费有望迎来稳步升级，其中，700 元价位逐步成为河北商务宴请主流价位，低度国窖作为第一大单品，品牌和渠道势能高，未来3 年有望延续快速增长；大众宴席消费从百元价位向200 元和300 元价位升级，老白干作为地产酒龙头基础深厚，十八酒坊系列经过多年培育，省内品牌认知度强，有望享受消费升级和集中度提升的红利。

盈利预测与估值

我们维持泸州老窖盈利预测、目标价和评级不变。我们再次覆盖老白干酒（600559）给予跑赢行业评级，目标价29 元，对应2022/23 年39/42 倍P/E，现价对应2022/23 年34/36 倍P/E，有14.8%上行空间。

风险

疫情点状复现影响终端需求，宏观经济修复慢于预期。

关键词： 经济发展 老白干酒 泸州老窖