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《策略|12 月资产配置策略：政策预期主导市场轮动》

1、宏观环境与政策状态：随着经济逐渐“去地产化”，金融周期将跟随内需周期逐步企稳，流动性环境离开极限宽松区间，但仍较宽松，短期内总量刺激政策会相对克制，但结构性政策仍可期待。2、资产配置观点及建议：1）量化观点：行业层面，房地产、建筑材料、食品饮料、非银金融等表现出色，大幅跑赢其他行业。模型建议12 月配置周期下游、消费板块。2）权益市场观点：12 月我们更建议关注：一是11 月大幅跑输的大安全（信创、半导体等）；二重点看好拥挤度下降的海风、大储、军工。3）债券市场观点：1 月开门红估计是大概率事件，政策引导下市场风险偏好可能继续提升，但在明年2 月以前，债市不宜过度乐观。4）有色金属观点：11 月，工业金属、贵金属价格涨幅明显，稀土、锂盐、钴等能源金属则多处于高位震荡。展望12 月，工业金属价格走势海外关注部分电解铝产能受限情况，国内则聚焦地产、汽车等方面宏观政策对经济的提振。

风险提示：宏观经济风险，财政、货币政策收紧风险，国内外疫情风险，统计模型失效风险等。

《金工|量化择时周报：仍处做多窗口期，维持积极！》

市场处于震荡格局。短期而言，宏观方面，周末交易所发文强调提升央企估值水平，打造旗舰央企，将对市场信心有明显提振；技术面上，周五市场明显缩量，同时均线距离近期首次低于3%，显示卖盘力量较为有限。

整体而言，宏观环境和技术形态仍显示市场处于做多窗口期，在赚钱效应的催化下，或将呈现加速。我们的行业配置模型反复强调在四季度将重点推荐困境反转型板块。央企以及信创、数字经济和医疗主题值得关注，此外若成交继续放大， 券商也是较好的选择。基金产品可重点关注TMTETF(512220)和科创ETF（588050）。当前以wind 全A 为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位70%。

《宏观|大盘价值仍处在超配区间—22 年11 月-23 年1 月资产配置报告》

22 年11 月-23 年1 月大类资产配置建议：1）权益：性价比仍具吸引力，复苏预期交易仍然是市场短期的主线，流动性边际收缩对成长股和中小盘风格的压制更为明显。风格上，建议维持高配或超配大盘价值，高配大盘成长，高配或标配中盘价值/成长，标配小盘价值/成长。板块上，建议超配或高配金融，高配周期和成长，标配或高配消费。2）债券：利率债的胜率维持在中低水平，下降利率债至【低配】；高等级信用债的胜率与前期持平，也处在中低水平，维持高评级信用债【低配】；可转债的胜率跟随权益小幅下行，目前处在中性偏高水平（60%），叠加交易拥挤度从低位开始回升，建议维持可转债【标配或高配】。3）商品：22 年11 月-23 年1 月工业品、农产品胜率都较前期有所上升，目前处在中性偏高的水平（60-62%分位），上调工业品和农产品至【标配】。4）做多人民币汇率：

短端中美国债利差仍处在历史低位，人民币的赔率不高，维持【低配】

《数据|新能源汽车景气度跟踪：11W4 需求有所回落，交付全力冲刺》

1、11 月第4 周，新能源汽车景气度较9、10 月旺季有所回落。自主品牌订单表现相对稳健，新势力由于位于商超的门店数较多，近期订单受疫情影响波动较大。2、根据前4 周数据，11 月全月订单有望持平或微增，交付有望呈双位数增长。本月像比亚迪、广汽埃安这样的头部新势力品牌已 陆续宣布于23 年提价，小鹏汽车、长城欧拉也推出了“限时保价”政策，有望进一步刺激12 月需求。3、我们认为，根据11 月前4 周数据，新能源市场景气度有所回落。展望12 月，各家或将推出刺激政策刺激需求，叠加全国疫情防控措施的进一步优化，以及12 月传统购车旺季的来临，需求有望回升。建议持续跟踪高频数据，关注边际改善迹象。看好国内自主品牌【比亚迪】、【广汽集团】、【长安汽车】、【吉利汽车】、【长城汽车】，造车新势力【理想汽车】；建议关注【小鹏汽车】、【蔚来汽车】。

关键词： 资产配置 工业金属 大盘价值