世界快资讯：申万宏源交运一周天地汇：限价未落地叠加疫情影响贸易商观望原油运费回落 中长逻辑不变

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本期投资提示：

原油运价调整原因：（1）本周OPEC+减产和EU 限价尚未落地，贸易商观望情绪严重，成交清淡。

（2）需求端国内疫情扰动，9 月以来中国原油进口加速，近期显著放缓。疫情影响贸易商、炼厂采购意愿，贸易商手上租入船队转租（relet）出来放到市场上揽货，短期供给增加，相当于贸易商针对运费做了个波段顺便打压运费，影响运价上涨节奏。

俄油最终限价60 美元/桶影响：（1）预计俄油减产有限，核心关注后续OPEC+其他OPEC 国家是联合减产提油价，还是不减产或者增产抢俄罗斯减产的份额，（2）60 美元/桶的G7 限价主要针对非欧盟国家进口俄油，欧盟12 月5 日起停止进口俄油和G7 限价为不同制裁，分别针对非欧盟和欧盟国家，运距拉长逻辑不变。（3）重点关注炼厂贸易商针对中国需求预期恢复下的反应，（4）次年2月5 日成品油制裁落地后远东炼厂开工率将进一步提升，原油进口需求有望增加，利好VLCC。情绪冲击结束，油轮中长逻辑不变继续推荐，限价落地俄罗斯超额减产风险减弱，重置成本定价的海外油轮股全面上涨，A 股股价由领先预期决定受运价回落情绪冲击较高，波动大于海外。

原油：VLCC 回落36%至54290 美元/天，苏伊士回落16%至95111 美元/天，阿芙拉回落13%至124667 美元/天。成品油：LR2 上涨3%至79304 美元/天，MR 上涨14%至59518 美元/天，大西洋 太平洋MR 均在5w 以上。造船： 克拉克森新造船指数162 基本持平。振华重工与中国电建签订1600 吨自航自升式海上风电安装平台和3600 吨全回转起重船。继续推荐中国船舶、关注中船防务。

集运：SCFI 下跌4.8%报1171 点，欧线下跌1.4%至1085 美元/TEU，美西下跌3.9%至1437 美元/FEU。继续推荐十二月金股华贸物流，海运价格下跌情绪冲击结束，华贸物流直客战略带动客单价提升逻辑进入验证期。内贸集运保持旺季特征，PDCI 上涨1.6%至1825 点创近年新高，继续推荐中谷物流，衰退交易叠加外贸运价回落带来的悲观预期冲击结束，后续有望受益内需回暖，关注12 月旺季结束叠加部分外贸船回归后运价中枢情况。干散：BDI 报1324 点，与上周持平。

快递： （1）a)快递运行总体平稳，邮政局积极推动保通保畅工作。据国家邮政局，11 月21 日以来，全国邮政快递日均揽收量约2.6 亿件，投递量约2.7 亿件，运行总体平稳。11 月27 日，国家邮政局召开重点企业保通保畅工作会议，最大限度减少疫情对行业的影响。b) 11 月27 日，鄂州花湖机场货运航线正式开通运行，同时鄂州顺丰转运中心已基本建成，预计明年下半年投运。（2）投资分析意见：建议重点关注长期逻辑清晰、中期有望受益宏观经济修复、短期业绩持续改善的顺丰控股，加盟快递板块关注圆通速递、申通快递，关注港股中通快递。

航空机场：（1）a）IATA 发布2022 年10 月航空客运市场数据，航空出行持续复苏。2022 年10 月份航空客运总需求（RPKs）同比2021 年同期增长44.6%。全球客运量目前为2019 年同期的74.2%。

国内和国际客运量同比21 年分别-0.8%和+102.4%，亚太地区客运量同比增速领先。b）11 月29日，中国民航局向中国商飞公司颁发C919 大型客机生产许可证（PC）。（2）投资分析意见：政策变化预期逐步兑现，疫后复苏阶段需求恢复节奏将主导新周期投资机会。在短期不确定性较高的大环境下，根据市场恢复节奏建议关注各个航司以及机场之间的差异性；长期来看，国内市场弹性叠加国际格局变化，后疫情时代龙头航司价值有望重估，推荐关注中国国航、吉祥航空、南方航空、春秋航空；继续看好国内免税市场空间，在国内国际客流量逐步恢复下，机场业绩恢复可期，推荐关注美兰空港、白云机场、上海机场、海南机场。

风险提示：新造船订单大幅增加、产能大幅扩张、原油补库存结束、疫情恢复不及预期。

关键词： 华贸物流 国家邮政局 原油进口