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    首旅酒店(600258):逆势拓店彰显争先决心 曙光将至业绩弹性可期

    2022-12-02 10:56:16  |  来源:新浪财经  |  编辑:  |  


    【资料图】

    投资要点

    首旅酒店是中国第三大酒店集团:背靠北京国资委旗下首旅集团,为住宿战略业务单元上市平台。2016 年完成私有化如家后,与如家实现了优势互补、资源整合,为公司的整体业务带来升级。后通过兼并收购、资产置换、自主推出、合作推出等多种形式在酒店品牌上不断进行拓展,截止到2022 年9 月,公司旗下共有34 个酒店品牌,实现了高端、中高端、中端、经济型和休闲度假等全系列酒店产品的覆盖,共计运营或管理全国5888 家酒店,客房数19.3 万间,是全国第三大酒店集团。

    疫情加速酒店行业供给出清,静待疫后需求复苏:2020 年起酒店行业持续受到疫情影响,门店/客房总数显著下滑,2020 年/2021 年酒店住宿业门店总数分别为27.9 万家/25.2 万家,同比下滑分别17%/10%。单体酒店抗风险能力差,较难承担疫情反复带来的冲击,选择暂时或永久退出,或加盟连锁酒店集团强化管理和引流能力。相应带来的是在连锁化率提升的同时,龙头酒店集团在连锁酒店市场占有率逆势提升。2019-2021年,酒店行业连锁化率从26%提升至35%,酒店数量CR3 从5.5%提升至9.7%,客房数量CR3 从10.4%提升至16.9%。从三大酒店集团2022 年经营数据来看,在需求量仅恢复至2019 年同期的70-80%区间情况下,平均房价恢复至2019 年同期的90-100%,印证格局显著改善。预期后疫情时代随着需求的修复将释放房价弹性,带动业绩显著超越疫情前。

    首旅酒店直营占比较可比公司高,业绩弹性可期,战略目标三年万店持续扩张:首旅酒店直营门店占比达到11.9%,在三大酒店集团中占比最高,疫情下酒店运营收入占整体营收比例近七成,业绩弹性更高。中高端酒店比例稳步提高,产品结构不断优化。现有经济型酒店不断升级,同时推出非标、轻管理等加盟形式,快速抢占市场。公司于2020 年提出“三年万店”的战略目标,加速下沉渗透,2021 年新开店1418 家,同比+56%,创造历史新高。截至2022 三季度末,公司储备店达到2046家,同比+11%,为后续的新店开拓打下了坚实的基础。

    盈利预测与投资评级:首旅酒店作为中国第三大酒店连锁集团,持续发力品牌和产品的升级迭代,背靠首旅集团协同整合资源,在新冠疫情酒店行业整体承压的背景下,龙头逆势扩张,市场格局显著向好。我们预测首旅酒店2022-2024 年归母净利润分别为-2.97/8.31/12.05 亿元,对应2023/2024 年PE 估值为31/22 倍,有望在出行修复期间迎来业绩和估值的双升,维持“增持”评级。

    风险提示:疫情反复、行业竞争加剧、门店增长不及预期等。

    关键词: 首旅酒店 投资评级 优势互补

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