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【东兴化工】化工行业2023 年策略报告：行业景气回落，细分领域迎来机遇期（20221130）

建议重点关注以下三大投资方向：

(相关资料图)

（1）下游需求偏刚性的农化类产品。化工行业主要下游领域包括地产、汽车、农业、纺服等，只有农业领域需求相对刚性。今年在其他下游需求领域低迷的背景下，农业领域需求较为稳定，农产品类大宗商品的价格指数维持在较高区间，此外国内外均有对“粮食安全”的需求，因此我们预计2023 年农业领域的需求有望表现出比其他下游领域更强的确定性，带来农化产品较为坚挺的景气度。我们建议关注农化产品的投资机会，尤其是受周期性波动影响相对更小的农药公司。

（2）关注资本开支扩张和研发驱动成长的龙头企业。经历供给侧改革之后，国内化工行业的集中度已经有了较大的提升。未来，受到环保、安全、能耗等政策限制，化工行业资本开支向龙头集聚，投资方向主要是聚焦原有产品产能扩张、围绕产业链向下游高附加值产品延伸、或通过研发驱动向更多高壁垒的精细化学品和新材料领域拓展，一批优质的国内龙头公司市场份额有望继续增加。

（3）高端应用激活市场，高端材料的国产替代持续推进。5G、新型显示、生物医疗、自动控制等终端应用逐步进入规模化发展，催生了各类配套材料的发展机遇。我国在本土企业的不断发展与追赶中，将持续推进高端材料的国产替代。

风险提示：化工品需求大幅下滑；成本端原料价格大幅上涨；行业新增产能投放超预期。。

(分析师：刘宇卓 执业编码：S1480516110002 电话：010-66554030)【东兴纺服】纺织服装行业2023 年投资策略：复苏与分化并存，运动户外景气持续（20221130）

2023 年我们看好三条主线：一是品牌服装家纺的恢复和分化；二是制造的去库存与优秀制造崛起；三是户外运动的持续景气。分板块看：

一、品牌服装家纺：短期建议关注存货周转天数较为健康，进而恢复更快的公司。2022 年前三季度太平鸟/报喜鸟/比音勒芬库存周转天数分别为42/111/159 天，均低于或持平于疫情前 2019 年同期水平。长期建议关注有增长空间的品牌或公司。当下服装家纺公司的增长主要来源于三个维度：1）处于赛道景气，跟随行业规模扩容，主要是运动服饰赛道，代表公司为比音勒芬。2）品牌势能处于上升期的，其品牌理念和设计符合年轻消费者偏好，如报喜鸟、嘉曼服饰旗下的哈吉斯。3）品牌矩阵打造较好，有接力品牌的公司。

二、纺织制造：短期看库存去化。统计主要纺织制造企业的出口占比依然较高，即外需对制造端景气度影响大。长期看格局及赛道。一是生产端的各种挑战，使得全球鞋服供应链格局发生着变化，加速了供应商的整合，疫情之下品牌方对供应链的反应能力要求更高，垂直一体化和有研发和成本优势的企业，将受益于行业整合。二是赛道来讲，运动鞋服发展前景较好。欧睿数据显示过去及未来几年，运动行业仍保持着双位数的增长，具备增长优势。

三、户外运动：欧美等发达国家户外运动整体发展时间悠久，已形成较强的户外文化，美国以及德国、英国等欧洲国家，户外运动参与率基本都在50%以上。近两年我国的运动参与率有着快速的提升，但是与发达国家参与率比仍然有差距。消费者的诉求变化，及疫情对出行习惯的改变，是户外运动的主要催化。当代年轻人对于户外运动的诉求，除了锻炼身体与追求挑战，更多的转向了放松愉悦身心以及社交。疫情催化了出行习惯的变化，周边游或成主要游玩方式。

(分析师：刘田田 执业编码：S1480521010001 电话：010-66554038 分析师：常子杰 执业编码：S1480521080005 电话：010-66554040)

关键词： 化工行业 建议关注 比音勒芬